2026 年Q3 实现归母净利润3.4 亿元，同比增长184% ，接近预告中枢根据公司公告，2026 前三季度实现营收82 亿元，同比+54%，归母净利润5 亿元，同比+96%，扣非归母净利4.7 亿元，同比+91%。2026Q3 实现营收34 亿元，同比+77%，环比+25%，归母净利润3.4 亿元，同比+184%，环比+243%，扣非归母净利3.4 亿元，同比+194%，环比+238%。公司业绩增长主要系安哥拉电解铝产能及销售释放，一期12 万吨已满产，公司电解铝阿尔法属性逐步显现，二期24 万吨投产后将进一步大幅增厚业绩。

    　　盈利能力提升：2026 年前三季度，毛利率18.11%，同比+2.95PCT，净利率6.11%，同比+1.33PCT;2026Q3 毛利率18.94%，同比+2.67PCT，净利率10.01%，同比+3.82PCT。盈利能力提升主要系安哥拉电解铝项目产能及销售释放，铝业板块产品利润水平较高，有效拉动公司整体盈利水平提升。

    　　费用端：2026 年前三季度期间费率10.74%，同比+1.55PCT，其中，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为1.36%、 3.69%、4.67%、1.01%，同比-0.54PCT、+0.25PCT、+2.38PCT、-0.55PCT。

    　　经营性现金流改善：2026 年上半年经营现金流净额为负值，Q3 单季经营活动产生的现金流量净额为+0.85 亿元。

    　　“线缆+油服+铝业”协同发展，致力于成为能源领域综合服务提供商传统业务全球布局持续完善，拓展数据中心专用线缆等产品，营收快速增长。根据公司8 月28 日公告，安哥拉电解铝项目投产推动公司“线缆+油服+铝业”三大业务板块协同发展，全球化网络已基本成型，海外覆盖范围持续扩大。后续公司将继续深耕国内外业务，致力于成为能源领域综合服务提供商。

    　　电解铝业绩放量：非洲安哥拉电力成本优势突出，公司在安哥拉一期12 万吨电解铝已满产，下游深度绑定全球大宗商品贸易商。根据2026 中报，安哥拉子公司营收3.8 亿元，净利润1.2 亿元。2026 年1-9 月电解铝实际产出约6.5 万吨，确收4.2 万吨，库存2.3 万吨。安哥拉项目产能释放及销售受船期、港口作业效率及国际市场铝价波动等因素影响，未来若运输改善，有望大幅降低库存，业绩环比有上行空间。二期（年产电解铝24 万吨）正常推进中，计划27 年建成。

    　　根据我们7 月27 日外发的更新报告测算，中性假设下公司非洲电解铝吨铝利润8668 元，仅考虑一期12 万吨投产，中性假设下满产净利润10.4 亿元。一期二期满产后总产能将达到36 万吨，对应利润约31 亿元，成长空间广阔。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2026-2028 年公司归母净利润为8.5、20.7、31.6 亿元，同比增长197%、145%、52%，对应PE 分别为17、7、5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球贸易恶化；海外汇率波动；海外区域局势动荡风险；电解铝及原材料价格大幅波动；加拿大客户应收账款风险；限售股解禁风险