事件描述

    　　公司公布2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入38.55 亿元，同比下降11.71%；归母净利润0.64 亿元，同比下降53.87%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比下降53.47%。其中2026 年第三季度实现营业收入12.07 亿元，同比下降9.74%，环比下降17.47%；归母净利润140 万元，同比下降95.16%，环比下降95.15%；扣非归母净利润59 万元，同比下降97.76%，环比下降98.02%。

    　　事件评论

    　　PA6 景气度下滑。2026Q3 PA6 产业链产品价格同比上涨，但加工价差整体收窄。内酰胺华东主流价均值12,717 元/吨，环比+5.39%，同比+46.10%；PA6 常规纺现货价均值13,038 元/吨，环比+5.33%，同比+37.52%，对应加工价差均值为58 元/吨，环比-5.94%，同比-89.03%。PA6 高速纺半光产品价格均值为13,306 元/吨，环比+2.16%，同比+35.19%，对应加工价差均值为296 元/吨，环比-53.34%，同比-65.30%。总体看，产业链产品价格同比显著回升，但原料成本上涨挤压加工利润，加工盈利能力承压。从全年供需结构来看，2026 年末国内PA6 总产能预计912.6 万吨量级，同比增长约6.0%，年表观消费量预计569 万吨量级，行业消费同比下滑约6.8%。需求大幅放缓，国内下游市场尤以纺服链为核心的增长点被抑制，出口寻求增长突破成为低迷局面中的行业亮点。目前公司当前PA6 切片产能为约80 万吨/年，分布于杭州一期26 万吨/年、常德厂区7 万吨/年、滕州一期18 万吨/年、滕州二期22 万吨/年，此外，公司规划常德厂区技改项目9.2万吨、杭州二期5.08 万吨尼龙新材料、淄博一期8 万吨/年尼龙66 产能等将陆续投产。

    　　PA6 性能优异，下游应用广泛。需求端，PA6 用于生产锦纶纤维、工程塑料、薄膜等，广泛应用于纺织服装、汽车工业、低空经济、电子电气、食品包装等领域，出口需求持续增长，海外尼龙改性产品需求仍将持续上升，一方面，新能源汽车、电子电气等高端需求仍将维持发展景气度；另一方面海外市场因闲置产能和存量装置面临战略性、结构化退出市场，会留给中国企业增长的空间；同时地缘环境和局势的影响，会对产业链成本稳定带来不确定性，国内企业的优势也将更为突出；再者，中国产能的全球输出会重塑全球尼龙切片的供需格局，同样也会凸显头部企业规模化优势。

    　　历史上原料己二腈制约PA66 行业发展，随着原料生产工艺突破，PA66 产能快速释放，带动产品价格下跌。需求端，PA66 性能更优，主要用于工程塑料及工业丝生产；PA66 与PA6 应用互有重叠但各有侧重，将同步受益于工程塑料需求增长。同时，伴随技术突破，民用长丝预计是未来重要的需求增长点。公司看中PA66 的需求潜力，联合一体化布局进军PA66 市场，预期与现有主营产品PA6 切片发挥较强协同效应。

    　　作为国内深耕尼龙切片的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026 年-2028 年归母净利润为0.8 亿元、1.6 亿元和2.7 亿元，对应2026 年10 月30日收盘价PE 为28.0X、14.2X、8.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求增速不及预期；2、新项目实施进度不及预期；3、行业竞争格局加剧导致景气度大幅下滑；4、原材料价格大幅波动。