二季度毛利率同环比改善，汇兑因素影响利润水平。公司上半年营业收入18.68 亿元，同比增长39.4%；归母净利润0.88 亿元，同比减少10.1%；扣非归母净利润0.79 亿元，同比减少6.9%。二季度营业收入9.68 亿元，同比增长42.8%，环比增长7.5%；归母净利润0.43 亿元，同比减少12.8%，环比减少3.4%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长1.3%，环比增长5.2%。二季度公司毛利率23.9%，同比增长1.9 个百分点，环比增长0.8 个百分点。上半年公司汇兑损失2137 万元，去年同期盈利1404 万元，汇兑因素影响盈利增长。

    　　核心业务稳健发展，新能源及海外业务拓展增量。上半年公司转向类产品销量超1000 万件，创历史新高，同时顺利开拓舍弗勒转向、豫北转向等高端优质客户，竞争优势进一步深化。公司新进入韩国现代供应体系，获得多款变速箱配套零部件订单，并同步深化与采埃孚在变速箱和传动零部件领域合作，实现多个新项目落地。

    　　公司拓展新能源及高端零部件业务产品矩阵，其中空悬产品正有序推进奔驰、宝马、尊界等高端品牌项目导入。我们认为公司产品和客户结构持续优化，单车价值量显著提升，海外方面新增多项北美和欧洲客户定点，打开后续业绩增长空间。

    　　预计海外订单2027-2028 年逐步释放。中山澳多电动踏板业务国内市场市占率位居行业首位，海外高端市场持续突破，上半年通过捷豹路虎供应链审核并完成戴姆勒全球车型电动踏板项目A 样开发，正积极推进海外产能规划并和与新车企对接；电动限位器业务按计划推进国内高端车型定点项目交付，大众CSP 全球平台四款车型定点目标2027 年量产。整体看，中山澳多国内业务稳健增长，北美海外生产基地前期筹备工作稳步推进，戴姆勒、捷豹路虎、大众等订单预计将于2027-2028 年逐步量产，预计将为公司中长期增长提供增长点。

    　　机器人业务打造第二增长曲线。公司机器人业务布局全面，积极推进多家机器人头部客户供应商准入工作，聚焦结构件、关节壳体、控制器壳体、灵巧手壳体等部件进行市场推广；丝杠方面，公司与润孚合资的润泰机器人公司已完成厂房装修工作，正进行设备分批进场和安装调试工作，后续将根据汽车和机器人市场需求适当加大投入；电机研发工作有序推进。

    　　预测2026-2028 年归母净利润分别为2.54、3.25、4.12 亿元（原为3.08、3.94、4.93 亿元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26 年PE 平均估值35 倍，目标价31.15 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　汽车轻量化产品配套量低于预期、汽车电子产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期。