事件:

    　　德业股份2026 年8 月26 日发布半年度业绩公告：

    　　2026H1 公司实现营收106.41 亿元，同比+92.23%；归母净利润27.17亿元，同比+78.53%；扣非归母净利润25.70 亿元，同比+75.81%；经营性现金流净额41.95 亿元，同比+176.72%。

    　　2026 单Q2 实现营收61.82 亿元，同比+108.20%、环比+38.62%；归母净利润15.30 亿元，同比+87.31%、环比+28.77%；扣非归母净利润14.22亿元，同比+67.55%、环比+24.01%。

    　　公司拟派发中期现金红利20.37 亿元（含税），占2026H1 归母净利润的74.97%，高比例分红进一步强化股东回报。

    　　投资要点:

    　　逆变器与电池包协同放量，业务结构持续延伸升级。2026H1 逆变器收入51.32 亿元，占公司主营业务收入48.36%，同比+94.09%；储能电池包收入48.94 亿元，占公司主营业务收入46.12%，同比+244.12%。2026 年上半年公司总计销售115.30 万台逆变器，其中户用储能逆变器57.03 万台，工商储6.05 万台，逆变器平均销售价格约为4451 元/台。公司依托既有逆变器渠道导入电池包，通过通信协议、能量管理及安全保护的一体化适配提升配套销售比例，我们认为，公司业务结构已从单一逆变器销售进一步延伸至“逆变器+电池包+系统解决方案”。

    　　备货规模与产能投入同步提升，为业务扩张提供支撑。截至2026H1末，公司存货净额38.55 亿元，同比+155.09%，规模再创新高，其中原材料和库存商品合计约31.62 亿元，产能投放持续推进；同期在建工程6.94 亿元，较年初增长97.33%，主要系生产基地建设投入增加。截至2026H1 末，年产7GWh 工商储生产线项目累计投入1.80 亿元，项目进度达到27.68%，公司正在持续完善工商储产能布局。

    　　产品平台持续迭代，完善2B 业务矩阵。2026H1 公司研发费用3.72亿元，同比+41.00%。产品端聚焦第六代一体机量产及第七代小型化产品储备，同时推进250kW 大功率PCS、固态变压器及工商业液冷电池产品线，并通过SOC 均衡算法和生产线柔性化改造提升系统性能及制造效率。我们认为，逆变器、电池包、PCS 及系统控制技术的持续补齐，有助于公司从户储市场进一步向工商储及系统集成领域延伸。

    　　欧洲储能需求保持较强韧性，户储与工商储形成共同支撑。欧洲户储渠道库存已基本完成消化，居民电价仍处于历史相对高位，户用储能系统的经济性与需求韧性延续，乌克兰受地缘政治影响，对户储系统存在刚性需求。工商储方面，欧盟委员会号召22 个成员国签署储能三方协议，提出工商储装机规模由2026 年的9GWh 提升至2028 年的24GWh，占可再生能源装机的比例由5%提升至20%。

    　　我们认为，电价、能源安全诉求与政策支持共同推动欧洲储能需求扩张，为公司逆变器与电池包协同销售提供良好的市场基础。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028 年分别实现营收238.55、307.48、397.26 亿元，实现归母净利润56.43、75.79、100.55 亿元，对应当前股价PE 分别为21.84x、16.26x、12.26x。

    　　考虑到欧洲户储需求保持韧性，工商储产能建设持续推进，产品布局进一步向储能系统解决方案延伸，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：锂电池上游原材料价格波动；研发技术迭代风险；汇率波动风险；电子元器件紧缺风险；国内及海外税收优惠政策变动风险；公司业绩情况不及预期等。