3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司发布3Q26 业绩：实现营业收入8.54 亿元，同比+7.77%；归母净利润1.45 亿元，同比-14.87%。

    　　发展趋势

    　　1、收入保持稳健增长，海外市场持续贡献增长动能。1-3Q26 公司营业收入26.76 亿元，同比+8.15%。分品类来看，我们预计受益于世界杯、国内城市联赛等赛事催化行业需求，公司运动草销量保持快速增长，休闲草受益于渗透率提升，销量保持稳健增长。分量价来看，我们预计公司销量保持双位数增长，订单持续旺盛，均价同比有所下行，但环比明显改善。

    　　2、原材料成本上涨压制毛利率，经营现金流保持净流入。3Q26毛利率31.27%，同比-4.47ppt。国际原油价格波动推动聚乙烯等塑料粒子原材料成本上涨，毛利率有所承压。3Q26 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/3.43%/3.68%/0.14%。综合影响下，3Q26 归母净利率17.01%，同比-4.52ppt。3Q26 经营活动现金流净额2.08 亿元，同比-21.17%，采购付款及存货资金占用增加对现金流形成一定压力，但仍保持净流入。

    　　3、全球产能与渠道优势持续巩固，关注后续盈利能力修复情况。公司依托淮安、越南及印尼生产基地的全球化布局，持续强化海外供应能力与客户交付效率，越南三期项目产能进一步释放有望为海外业务扩张提供支撑。同时，公司持续推进新产品研发及制造端降本增效，依托休闲草产品创新、运动草国际认证及全球销售渠道优势，进一步巩固行业龙头地位。后续关注公司盈利能力，我们认为，订单价格调整逐步传导、原材料成本趋稳及产能爬坡有望推动盈利修复。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑均价下滑影响，下调2026/2027 年营业收入预测4%/4%至36.20/41.63 亿元；考虑原材料成本上涨，下调2026/2027 年归母净利润预测14%/9%至6.84/8.21 亿元，对应2026/2027 年P/E 分别为15/13 倍。基于盈利预测调整并考虑市场风险偏好下行，下调目标价23%至36 元，维持跑赢行业评级，对应2026/2027 年21/18 倍P/E，较当前股价有38.5%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料上涨风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。