事项：

    　　公司发布2026 年中报。26H1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.22/3.79/3.75 亿元，同比+8.3%/+9.9%/+9.6%；其中26Q2，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润约9.08/1.78/1.76 亿元，同比+2.2%/-5.6%/-6.0%。

    　　评论：

    　　销量延续高增，运动草表现亮眼。26H1，公司累计销售人造草坪6274 万平米，同比+26.80%，显著快于收入增速。1）分产品看，休闲草/运动草/仿真植物及其他分别实现营收12.84/3.44/1.94 亿元，同比+7.41%/+18.76%/-1.48%，其中运动草延续较快增长。2）分地区看，国际市场实现营收17.29 亿元，同比+8.12%，占收入比重达94.9%，仍为主要增长来源；国内业务亦实现恢复增长。量价角度看，上半年销量增速明显快于收入，产品均价仍有一定压力。展望未来，公司有望在行业需求保持增长背景下持续获取市场份额。

    　　原材料及汇兑扰动Q2 盈利，整体盈利能力仍具韧性。26H1 公司实现毛利率33.95%，同比+0.71pct，其中休闲草/运动草/仿真植物及其他毛利率分别为33.62%/39.20%/26.87%，同比+0.85/-0.79/+0.68pct，内部降本增效仍对盈利形成支撑。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率为4.77%/3.28%/2.41%/1.08%，同比+0.59/-0.03/-0.29/+2.07pct，其中财务费用率明显提升或主要系汇兑影响。

    　　综合来看，26H1 公司归母净利率为20.79%，同比+0.30pct。单Q2 毛利率为33.28%，同比-0.57pct、环比-1.33pct，归母净利率19.61%，同比-1.62pct，预计主要受阶段性原材料价格上涨及汇兑影响。

    　　全球产能持续释放，龙头份额进一步提升。截至26H1，公司已形成淮安、越南、印尼三大生产基地，其中淮安基地拥有年产5600 万平方米产能，越南一期及二期产能6000 万平方米，印尼基地现有产能400 万平方米；越南三期项目全面投产后可新增年产4000 万平方米产能，公司整体产能规模有望达到1.6亿平方米。随着越南三期及印尼新增产能逐步释放，公司全球交付能力和供应链响应能力持续增强。同时，根据AMI Consulting 数据，公司2025 年全球人造草坪市场份额已提升至约23%，较2023 年的约17%进一步提升，规模、成本及全球化布局优势持续强化。

    　　投资建议：销量高增彰显份额提升，关注盈利能力修复。公司作为全球人造草坪行业龙头，短期受产品均价下降、原材料价格波动及汇兑损失影响，Q2 利润有所承压；展望后续，随着新增产能持续释放以及全球化布局优势进一步体现，公司收入与盈利能力均具备修复空间。中长期看，公司依托规模、成本和全球供应链优势，有望继续承接行业增量并提升市场份额，龙头地位持续强化。

    　　结合公司经营表现，我们预计26-28 年公司分别实现归母净利润7.23/8.68/10.02亿元，对应PE 为17/14/12X。根据DCF 法，给予公司2026 年目标价41.4 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。