投资要点

    　　公司发布2026 年中报

    　　26H1 公司实现营收18.22 亿元，同比+8.32%；归母净利润3.79 亿元，同比+9.90%；扣非归母净利润3.75 亿元，同比+9.56%。单Q2 实现营收9.08 亿元，同比+2.15%；归母净利润1.78 亿元，同比-5.63%；扣非归母净利润1.76 亿元，同比-6.01%。

    　　销量高增驱动收入，运动草表现亮眼

    　　26H1 公司累计销售人造草坪6274 万平方米，同比+26.80%。分产品看，休闲草/运动草/仿真植物及其他收入分别为12.84/3.44/1.94 亿元，同比+7.41%/+18.76%/-1.48%；其中海外休闲草销量同比+26.75%、收入同比+8.21%，量增快于收入主要系销售均价下降及品种结构变化。分地区看，国际市场收入17.29 亿元，同比+8.12%，占比94.89%，欧洲、东南亚及中东等地区贡献主要增长；国内市场收入0.93 亿元，同比+12.24%。

    　　毛利率稳中有升，汇率扰动拖累Q2 利润

    　　26H1 公司毛利率33.95%，同比+0.71pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.77%/3.28%/2.41%/1.08%，同比+0.59/-0.03/-0.28/+2.07pct。财务费用率上升主要系26H1 发生汇兑损失2584.54 万元，而上年同期为汇兑收益996.66 万元。单Q2毛利率33.28%，同比-0.57pct；归母净利率19.61%，同比-1.62pct。26H1 经营活动现金净流入2.73 亿元，同比-1.87%；单Q2 经营活动现金净流入2.43 亿元，同比+11.02%。

    　　全球龙头地位稳固，产能与降本支撑长期成长根据AMI Consulting，2025 年全球人造草坪需求量4.21 亿平方米、销售金额34.64 亿欧元，预计2029 年销售金额达38.83 亿欧元；公司2025 年全球市场占有率23%，销量连续15 年位居世界第一。公司已形成淮安、越南及印尼三大生产基地，截至26H1 末合计年产能1.60 亿平方米，产能规模稳居全球首位。26H1公司持续推进制造、研发、采购、销售全系统降本，并依托自建部分原料供应链增强成本竞争力；越南共创于2026 年1 月取得科技企业证书，自2026 年起享受相应税收优惠。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司26-28 年实现收入38.6/44.7/51.6 亿元，分别增长17%/16%/15%，实现归母净利润7.5/8.9/10.4 亿元，分别同比+13%/+19%/+16%，对应PE18/15/13X，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦及汇率波动风险。