九丰能源发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入144.15 亿元，同比-7.65%；归母净利润13.04 亿元，同比+5.08%。

    　　清洁能源销量下降拖累Q3 业绩。公司前三季度实现营业收入144.15 亿元，同比-7.65%，收入下降主要系清洁能源产品销量同比减少；归母净利润13.04亿元，同比+5.08%。其中，26Q3 实现营业收入47.80 亿元，同比-7.73%、环比-6.96%；归母净利润3.54 亿元，同比-6.97%、环比-31.41%。测算公司Q3 实现毛利4.44 亿元，同比减少0.52 亿元、下降10.57%；毛利率为9.28%，同比下降0.29pct、环比下降6.16pct，是单季利润承压的主要原因。

    　　海气船货减少，陆气盈利改善，LPG 业务“量减利增”。受中东地缘冲突延续、霍尔木兹海峡通行受阻以及区域能源基础设施受损恢复缓慢等因素影响，国际气价大幅上涨并维持高位震荡。海气方面，受资源匹配及船期安排影响，公司船货数量同比减少，对天然气业务规模形成压力。陆气方面，国内LNG价格震荡上行，公司依托自有LNG液化工厂稳定生产并加强精细化运营，LNG生产与服务业务单吨毛利同比增长超70%，“海气+陆气”双资源池的结构性对冲作用进一步显现。三季度LPG 市场延续“供给偏紧、价格上行”态势，公司LPG 销量同比下降，但总毛利及单吨毛利均实现大幅增长。考虑到25Q3受台风、LPG 船期滞后形成跨期销售以及华凯接收站储罐检修影响，三项合计影响该期税前利润约8200 万元，本期LPG 盈利同比改善预计亦包含低基数修复因素。

    　　能源物流业务同比明显恢复。26Q3 公司三艘大型LPG 船舶对外运力服务保持高效稳定，并统筹调配其他船舶运力，船队规模及运营效率较去年同期进一步提升。25Q3 公司因LPG 船舶计划性坞修及结算接船费用，税前利润受到约1500 万元影响；该一次性因素本期已经消除，叠加运力服务水平和船舶运营效率提升，能源物流综合效益同比实现较大幅度增长。

    　　特气业务延续高增长，氦气销量快速放量。26Q3 公司完成6 次长征系列火箭、2 次朱雀系列火箭发射的特燃特气配套服务，商业航天综合保障能力持续得到验证。氦气方面，公司进一步完善“自产气氦+进口液氦”双资源保障体系，在保障商业航天等重点客户需求的同时，积极拓展半导体、科研院所等终端客户，氦气销量同比增长超200%，毛利实现跨越式增长。

    　　盈利预测与估值。公司持续深化与国际优质资源方合作，同时积极推进山西易安项目、古县项目及新疆庆华二期工程项目建设，依托“海气+陆气”双资源池、多库协同运营及自有船队，形成资源获取、仓储物流和终端顺价的一体化优势；特气业务凭借自产氦气资源和商业航天先发优势打开成长空间。

    　　维持公司2026-2028 年归母净利润预期，分别为15.62、17.15、20.13 亿元，同比增长6%、10%、17%；当前股价对应PE 分别为12.9x、11.7x、10.0x，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：国际气价和汇率波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期等。