本报告导读：

    　　公司2026Q2 利润率同比在低基数之上有所回升，收入端相对平稳，期待后续B 端继续开拓，以及 C端门店企稳、新店型测试带来增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持 2026-2028年公司EPS预测为 0.73、0.89、1.07元，参考可比公司，考虑需求复苏及成本改善后公司C 端销售为主的商业模式下业绩修复的弹性有望相对可比公司更加明显，且公司C 端预制菜业务渗透率较低、成长空间相对较大，给予公司2027 年32XPE，维持目标价为28.03 元，维持“增持”评级。

    　　2026Q2 收入平稳，盈利同比改善。2026H1 公司实现营收3.45 亿元、同比+0.69%，归母净利0.41 亿元、同比+28.89%，扣非净利0.33亿元、同比+30.77%；对应2026Q2 单季度实现营收1.69 亿元、同比-0.18%，归母净利0.18 亿元、同比+48.30%，扣非净利0.14 亿元、同比+45.34%，公司盈利在25Q2 同期因成本上涨传导滞后等因素形成较低的基数，26Q2 处于逐步修复趋势。

    　　毛利率逐步回升，B 端表现相对较优。2026Q2 毛利率同比+4.5pct 至23.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8/+2.1/-0.6/+0.04pct，净利率同比+3.6pct 至10.9%。我们预计公司通过内部成本控制以及规模效应下原料集采锁价优势对冲牛肉成本上涨，逐步向下游传导压力后毛利率企稳修复。分产品看，2026Q2 公司牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼/虾类产品收入分别同比+4.8%/-2.7%/+5.8%/-13.1%/-3.7%/-7.5%；分渠道看，加盟店/经销店/批发/商超/直销/电商渠道收入分别同比-7.1%/-27.8%/+22.9%/+1.5%/+285%/+51.7%。公司26Q2 加盟店净增1 家至1658 家，经销店净增29 家至685 家，门店数量实现增长但预计单店仍待企稳回升。B 端开拓客户持续，其中批发业务表现相对较优。

    　　渠道开拓和店型测试推进，期待成效逐步释放。公司门店调改及新店测试稳健推进，优化单店后有望逐步铺开，未来有望带动C 端业务企稳回升。B 端公司加强产品定制开发，积极开拓区域性社区连锁客户、团餐客户以及商超渠道，有望继续保持增长，同时规模效应有望逐步加强助力盈利能力修复。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、店型调改不达预期。