本报告导读：

    　　上半年原材料、汇兑等多因素扰动盈利，积极价格调整有望提振业绩。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑汇率亏损、原材料价格上涨及海外产能爬坡节奏，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年EPS 为1.32/1.66/2.02 元（2026-2027 年原值2.49/3.32 元）。参考行业估值水平，参考行业估值水平，考虑公司多品类扩张赋予的估值溢价，给予公司2027 年18XPE，调整目标价至29.82 元，维持“增持”评级。

    　　充气床垫基本盘稳固，水上用品与保温箱包新品类放量贡献增量。

    　　公司2026Q2 实现营业收入3.46 亿元，同比+5.29%，上半年越南、柬埔寨两大海外生产基地产能爬坡进度加快，产线良率与出货规模稳步提升。在巩固基本盘的同时，公司围绕户外消费趋势积极“向外拓”。水上用品、保温箱包等新品类业务增长势能突出，其中公司配合客户设计开发的折叠保温箱创新性采用TPU 复合材料重构内胆结构，由客户申报并斩获德国红点设计大奖，产品投放市场后终端反馈优异，渠道及品牌客户订单快速增长。

    　　盈利暂承压，积极应对外部扰动。2026Q2 公司毛利率28.51%，同比-2.58pct，环比-5.72pct。费用端，Q2 销售费用率1.85%，同比-0.58pct；管理费用率7.25%，同比+0.74pct；研发费用率4.02%，同比+0.46pct；财务费用率3.53%，同比+3.80pct。针对原材料成本及汇率等外部因素的扰动，公司积极调整应对，将于6-9 月启动下一财年产品报价磋商，报价将同步更新定价基准汇率、原材料成本核算基准，通过价格传导机制对冲汇率波动、原材料涨价带来的盈利压力，平滑全年盈利波动风险。

    　　优化全球供应链配置。2026 年上半年公司在柬埔寨新设全新品类生产工厂，聚焦高端户外产品，预计2026 年下半年正式投产；摩洛哥生产基地一期项目亦在有序建设推进中，未来将主要承接欧洲市场订单需求。

    　　产业+资本双轮驱动。公司已明确将布局硬科技产业作为中长期核心发展战略，围绕“卡脖子”的新材料、高端制造、智能科技垂直应用等科技赛道多元布局产业资源。落地形式灵活多元，涵盖联合专业产业投资机构开展财务股权投资、产业链优质标的并购重组、项目直接产业投资等多种方式，完善产业链布局、挖掘前沿技术增量。

    　　风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。