业绩回顾

    　　2Q26 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H26 业绩:1H26 实现收入6.43 亿元，同比+7%；归母净利润为-0.48 亿元。2Q26 实现收入3.41 亿元，同比+6%，环比+13%；归母净利润为-0.32 亿元，同比亏损收窄。2Q26 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　收入增长稳健，客户与产品矩阵持续拓宽。1H26 公司营收同比+7%至6.43 亿元，其中2Q26 营收同环比+6%/+13%至3.41 亿元，收入表现稳健主要得益于：1）客户覆盖面广，已配套比亚迪、蔚来、理想、小鹏、奔驰、奥迪等主流主机厂；2）产品矩阵丰富，已覆盖环保真皮、水性绒面超纤、水性超纤革、PU/PVC 革，1H26 人造革及合成革收入占比提升至49%，结构优化已见成效。我们认为，随着客户渗透率提升与宽品类布局优势释放，公司收入有望继续稳健增长。

    　　毛利率明显改善，规模效应逐步显现。1H26 毛利率同比+2.0ppt至17.7%，其中2Q26 毛利率同环比+12.5ppt/+7.3ppt 至21.1%，主要系人造革业务放量带动产能利用率逐步提升、规模效应增强。费用端，2Q26 销管研费用率同环比+1.1ppt/+0.7ppt至17.9%，主要系公司加大柔性皮肤和功能皮革等新业务的研发力度；1H26 经营性现金流净额同比+404%至3.29 亿元，主要系国利诉讼案胜诉回款及应收账款管理强化。我们认为，随着规模效应释放与降本增效措施落地，公司盈利能力有望逐步修复。

    　　布局具身智能柔性皮肤，培育第二成长曲线。根据公告，公司依托汽车内饰柔性材料的技术积累，开发适配具身智能应用场景的柔性皮肤材料，以及具备压感和加热功能的柔性薄膜，于7 月在CIEI2026 上海国际具身智能产业博览会首次展示。我们认为，从汽车内饰向机器人赛道延伸，将为公司中长期成长打开新空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2027 年26.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.10 元目标价，对应39.8倍2027 年市盈率，有49.3%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，盈利修复不及预期，新业务拓展不及预期。