事件：联德股份发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收11.34 亿元，同比+21.87%，归母净利润2.20 亿元，同比+23.54%；2026Q3 单季实现营收4.03亿元，同比+17.25%，归母净利润0.80 亿元，同比+17.08%。

    　　收入与利润：Q3 增速环比放缓系主动排产调整与北美备货所致，订单储备充足。

    　　公司2026 年前三季度实现营收11.34 亿元，同比+21.87%；归母净利润2.20 亿元，同比+23.54%；扣非归母净利润2.16 亿元，同比+25.08%，扣非增速高于归母增速，利润质量良好。单Q3 实现营收4.03 亿元，同比+17.25%；归母净利润0.80 亿元，同比+17.08%。Q3 单季增速较上半年有所放缓（2026H1 营收同比+24.6%、归母净利润同比+27.6%），主要系公司主动调整生产排产策略：二季度北美区域出现大量紧急订单，因常规海运无法满足交付时效，公司临时采用空运方式完成交付，物流成本较常规海运高出十余倍；为保障客户长期合作交付稳定性并平抑极端物流成本，公司于三季度针对性加大前置备货力度，将提前生产的成品存放于北美区域中间仓，部分当期订单的交付节奏相应放缓，导致Q3 收入确认时点延后。公司在手订单储备充足，北美中间仓备货将随后续订单交付逐步结转收入。

    　　盈利能力：毛、净利率逐季度提升，盈利能力持续改善。2026 年前三季度公司综合毛利率约38.13%，单Q3 毛利率38.24%，净利率为20.21%，净利率延续了Q1（18.66%）、Q2（19.67%）的环比提升趋势。费用端，2026 年前三季度销售费用率约0.97%，同比+0.04pct，管理费用率约6.54%，同比-0.61pct，研发费用率6.16%，同比-0.09pct，财务费用率0.74%，同比+1.4pct。

    　　下游需求高景气，公司绑定龙头客户受益于行业高速增长。 当前AI 算力扩张驱动数据中心精密温控与电源需求增长，下游制冷压缩机采购量年均增幅超50%。

    　　此外，公司内燃机、燃气轮机零部件广泛应用于数据中心相关场景。公司凭借“铸造+机械加工”一体化优势深度绑定客户，正以“德清+墨西哥”双核心推进产能布局，墨西哥工厂进展顺利，可贴近北美市场并规避贸易摩擦风险。

    　　投资建议：随着未来公司明德二期项目的顺利投产，进一步突破产能瓶颈，结合下游数据中心的需求景气，我们预测2026-2028 年公司归母净利润分别为3.5/5.1/7.6 亿元，对应2026 年10 月26 日收盘价，2026-2028 年的PE 分别为22/15/10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外经营与汇率波动风险、在建工程产能不及预期风险、下游行业周期性波动风险、出海政策限制风险。