事件描述

    　　近日，联德股份发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入7.31 亿元，同比+24.57%；归母净利润1.39 亿元，同比+27.60%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比+28.46%。其中Q2 单季实现营业收入3.94 亿元，同比+26.47%，环比+17.00%；归母净利润0.77 亿元，同比+22.12%，环比+23.32%，扣非净利润0.76 亿元，同比+22.90%，环比+25.37%。

    　　事件点评

    　　海外业务稳步增长，AIDC 驱动制冷与发电业务高增。上半年公司主营业务收入7.29 亿元，其中工程机械部件收入2.95 亿元，同比+42.82%，为增速最突出的板块，主要受益于北美制造业回流及全球基建需求。海外主营业务收入3.78 亿元，同比+28%，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅，公司在全球高端装备供应链的卡位优势持续强化。制冷端，压缩机业务受益于数据中心功率密度提升，需求强劲；发电端，北美电力紧缺驱动大马力发动机及燃气轮机需求，公司已切入卡特彼勒等龙头供应链，产品配套数据中心电源、燃气电站等下游场景。

    　　经营质量不断向好，盈利能力稳步提升。上半年经营活动现金流净额1.73 亿元，同比+39.56%，销售回款情况良好。上半年公司综合毛利率为38.06%，同比+1.22pct，净利率为19.21%，同比+0.5pct。其中Q2 单季毛利率38.90% ， 同比/ 环比+1.29/+1.82pct ， 净利率19.67% ， 同比/ 环比-0.73/+1.01pct，产品结构优化与规模效应持续显现。

    　　产能有序扩张，海外布局顺利推进。截至2026 年6 月末，公司年铸造能力达12 万吨，拥有13 个数控加工车间、161 台大型加工中心。国内明德工厂持续推进产能爬坡，明德二期项目已启动建设；海外方面，墨西哥工厂建设顺利推进，国内外产能协同格局初步形成。期末在建工程达2.90 亿元，较年初增长79.39%，主要系墨西哥生产基地投入增加。国内外产能的逐渐释放为公司业绩增长奠定坚实基础。

    　　投资建议

    　　短期看，海外业务稳步增长叠加AIDC 需求带动制冷与发电零部件放量，公司在手订单饱满，业绩有望延续高增趋势；中长期看，随着墨西哥工厂投产、明德二期产能释放，公司逐步突破产能瓶颈。公司有望凭借“铸造+机加”一体化能力，在大马力发动机、燃气轮机等高端制造领域不断突破。

    　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为15.99、20.88、26.35 亿元；归母净利润分别为3.22、4.23、5.38 亿元，EPS 分别为1.34、1.76、2.24 元，对应26 年8 月26 日收盘价PE 分别为32、24、19 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求波动风险：AIDC 建设、能源动力等行业需求变化会直接影响订单释放节奏。

    　　产能释放不及预期风险：墨西哥工厂及德清二期建设进度若延后，将影响订单交付与收入确认。

    　　汇率波动风险：公司海外收入占比较高，人民币汇率大幅波动可能产生汇兑损失。

    　　贸易摩擦风险：中美关税政策不确定性可能影响公司出口业务。