公司2026H1 收入及归母净利润分别同比增长24.57%和27.60%，单Q2 收入、归母净利润分别同比增长26.47%、22.12%，业绩延续较快增长。海外主营业务收入同比增长28%，成为业绩增长的重要拉动；内燃机、燃气轮机产品均实现较快增长，并已进入多家全球头部客户供应链。公司订单较为饱满，明德工厂持续爬坡，各生产基地新增关键生产设备20 台/套，墨西哥工厂建设稳步推进，国内外产能协同逐步形成。随着新兴业务拓展及新增产能释放，公司产品结构与供应能力有望进一步提升。

    　　事件

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入7.31 亿元，同比增长24.57%；归母净利润1.39 亿元，同比增长27.60%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比增长28.46%。单Q2 实现营业收入3.94 亿元，同比增长26.47%；归母净利润0.77 亿元，同比增长22.12%； 扣非归母净利润0.76 亿元，同比增长22.38%。

    　　简评

    　　工程机械部件增速突出，各产品盈利能力均有所提升2026H1 公司主营业务收入7.29 亿元，其中压缩机部件、工程机械部件及其他产品分别实现收入3.60 亿元、2.95 亿元和0.74 亿元，同比分别+12.48%、42.82%、23.49%，分别占营业收入的49.3%、40. 4%和10.1%，对应毛利率分别为41.0%、32.9%和43.7%。海外主营业务收入3.78 亿元，同比增长28%，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅，成为本阶段业绩增长的重要拉动。此外，公司有序拓展能源设备、农业机械等新兴领域，产品结构进一步丰富。

    　　盈利能力提升，汇率波动对财务费用形成一定影响2026H1 公司综合毛利率为38.1%，同比提升1.2pct；归母净利率为19.1%，同比提升0.5pct。公司通过集团化采购、供方结构优化、工艺迭代及精益化改造等方式推进降本增效，盈利能力有所提升。销售、管理、研发及财务费用率分别为1.0%、6.8%、5.4%和1.2%， 同比分别+0.02pct、-0.55pct、-1.11pct 和+2.27pct；财务费用同比增加主要受汇率变动及存款利息净收入减少影响，其中汇兑损失为0.10 亿元。经营活动现金流净额为1.73 亿元，同比增长39.56%，主要系销售收入及销售商品、提供劳务收到的现金增加。

    　　精密机械零部件一体化制造企业，业务向高端能源装备领域持续拓展联德股份主要从事高精度机械零部件及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，具备从铸造到精加工的全工序一体化服务能力。公司产品主要包括压缩机部件、工程机械部件及其他高端装备零部件，广泛应用于制冷设备、工程机械、矿山机械及能源装备等领域。公司深耕精密制造行业多年，在铸造工艺、材料应用和精密加工等方面积累了较强的技术与制造能力，并与国内外知名装备制造企业建立了长期合作关系。近年来，公司持续完善国内生产能力和北美产能布局，同时向大马力动力设备、能源装备等高附加值产品拓展，业务结构和成长空间有望进一步打开。

    　　AIDC 电力需求带动大马力发动机及燃机零部件放量公司大马力发动机业务实现高速增长，内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，客户开拓取得积极进展，已进入多家全球头部客户供应链体系。公司相关产品主要配套大马力发动机及燃气轮机整机，面向数据中心电源、燃气电站、分布式发电等场景；其中，大马力发动机可用于数据中心备用及现场发电，燃气轮机则凭借运行平稳、发电效率较高及多燃料兼容等特点，适配大型数据中心及燃气电站的电力需求。目前，公司已实现燃气轮机核心零部件批量供应，并依托“铸造+机械加工”全工序一体化能力，持续提升核心结构件的技术水平与批量交付能力。随着AI 算力基础设施建设推进，公司有望持续拓展大马力发动机及燃气轮机业务规模，新兴能源动力业务对公司成长的贡献有望逐步提升。

    　　国内外产能同步扩张，为后续订单承接提供支撑面对较为旺盛的下游需求，公司上半年订单饱满，并有序推进产能扩张。国内方面，明德工厂持续爬坡， 生产效率与产能利用率稳步提升，各生产基地新增关键生产设备20 台/套；公司同时拟投资不超过4.8 亿元建设明德二期项目，进一步提升核心产品的生产规模与供给能力。海外方面，墨西哥工厂建设进展顺利，期末在建工程同比增长79.39%，主要系墨西哥生产基地投入增加。子公司力源金河铸造产量同比增长超过20%，液压业务整合效益稳步释放。国内外产能协同有助于增强供应保障与抗风险能力，并为承接更多客户订单奠定基础。

    　　投资建议：公司深耕高精度机械零部件领域，具备“铸造+机械加工”全工序一体化能力，AIDC 电力需求带动大马力发动机及燃机零部件放量，随着明德工厂产能爬坡、二期项目推进及墨西哥工厂逐步完善，公司全球供应能力有望持续提升。

    　　（1）压缩机部件：数据中心温控需求增长，传统优势业务保持较快增长。公司是制冷压缩机铸件领域的重要供应商，压缩机零部件可应用于冷水机组、液冷设备等数据中心温控系统。受益于全球数据中心基础设施建设及制冷设备需求提升，压缩机部件业务有望在较大收入体量基础上保持稳健增长。预计2026-2028 年收入分别为7.90、10.00、12.50 亿元，同比分别增长21.8%、26.6%、25.0%；毛利率分别为39.5%、39.6%、39.8%。

    　　（2）工程机械部件：下游需求延续，客户及产品结构持续拓展。公司工程机械部件产品主要应用于工程机械、矿山机械及相关动力设备，2025 年该业务收入同比增长40.4%，已成为公司重要的收入增长来源。考虑下游设备需求保持韧性、海外客户合作持续深化以及产品品类逐步丰富，预计2026-2028 年工程机械部件收入分别为6.65、8.50、10.70 亿元，同比分别增长40.7%、27.8%、25.9%；毛利率分别为32.6%、32.8%、33.0%。

    　　（3）其他业务：能源装备相关产品逐步放量，成为未来重要增量。公司在巩固压缩机和工程机械零部件业务的同时，持续向大马力动力设备、能源装备等高端精密零部件领域拓展，进一步扩大产品覆盖范围。相关产品加工难度和附加值相对较高，伴随新产品逐步实现规模化交付，有望成为公司增长弹性较大的业务方向。预计2026—2028 年其他业务收入分别为2.00、2.85、4.28 亿元，同比分别增长50.4%、42.5%、50.2%；毛利率分别为40.5%、40.5%、42.0%

    　　预计公司2026-2028 年实现营业收入16.55、21.35、27.48 亿元，同比分别增长31.95%、29.00%、28.71%；实现归母净利润3.31、4.40、5.97 亿元，同比分别增长45.26%、32.95%、35.79%，对应PE 分别为31.08、23.38、17.22 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）下游需求不及预期：若压缩机、工程机械、大马力发动机等下游市场需求走弱，可能影响公司订单获取与产能利用率；假设由于下游需求不及预期或行业竞争加剧，2026-2028 年公司毛利率分别降低2pct，则同期公司实现归母净利润分别为3.02、4.02、5.48 亿元，同比分别+32.43%、+33.32%、+36.44%。

    　　（2）产能建设及爬坡不及预期：明德二期、墨西哥工厂及新增设备仍需经历建设和产能释放过程，项目进度或生产效率不及预期可能影响订单交付；

    　　（3）海外贸易及汇率波动风险：公司海外收入占比较高，贸易政策变化可能影响出口业务，人民币汇率波动亦可能带来汇兑损益及产品竞争力变化。