事件：联德股份发布2026 年中报，上半年，公司实现营业总收入7.31 亿元，同比+24.57%，归母净利润1.39 亿元，同比+27.6%；单Q2，公司实现营业总收入3.94 亿元，同比+26.47%，归母净利润0.77 亿元，同比+22.12%。

    　　收入持续向上，看好新增产能贡献增量。2026 年Q1-2，公司实现营收3.37、3.94 亿元，同比+22.42%、+26.47%，其单Q2 收入创单季新高。分产品看，2026 年H1，压缩机、工程机械、其他部件实现收入3.6、2.95、0.74 亿元，同比+12.48%、+42.82%、+23.49%。分地区看：2026 年H1，国内、海外市场实现收入3.53、3.78 亿元，同比+21%、+28%。其中，国内收入增长主要受益于工程机械、大马力发动机需求旺盛；海外收入增长主要受益于欧美大客户、AI 能源新品持续放量。

    　　公司上半年在手订单饱满，正有序推进产能扩张以匹配市场需求：国内方面，各生产基地新增关键生产设备20 台/套，明德一期产能持续爬坡、明德二期预计2027 年Q2 投产；海外方面，墨西哥工厂进展顺利、美国工厂启动升级，国内外产能协同的格局初步形成。随着供给瓶颈逐步解除，看好公司下半年收入增长逐季向上。

    　　多因素扰动下，利润弹性依旧良好释放。2026 年H1，公司实现毛利率、净利率38.06%、19.21%，同比+1.22pct、+0.49pct，毛利提升主要得益于公司高附加值新品/海外业务占比提升以及多维度推进成本优化；净利增长稍缓主要系受股份支付、汇率波动、社保补缴、机加工设备外协租赁等因素影响，公司期间费用率合计14.5%，同比+0.63pct，其中销管研费用率同比-1.64pct、汇兑损失导致财务费用率同比+2.27pct。剔除股份支付、汇兑损益后，公司上半年实现净利润1.58 亿元，同比增长约45%。子公司方面，力源金河上半年实现营业收入1.38 亿元，同比+21.97%，净利润1185 万元，同比+60.08%，业绩贡献能力持续增强。随着临时性影响因素消除、经营性盈利能力持续向上，看好公司全年净利率朝向20%以上修复。

    　　投资建议：考虑到公司已进入产能瓶颈突破、新业加速放量、全面受益数据中心高景气的新发展阶段，业绩重回增长通道，成长性突出，维持“强烈推荐”评级。考虑到公司在手订单饱满、新增产能持续释放，上调公司盈利预测如下：2026-2028 年公司营业总收入分别为16.94、24.24、38.55 亿元，同比增长35%、43%、59%；归母净利润分别为3.46、5.43、8.52 亿元，同比增长52%、57%、57%；对应PE 分别为29.5、18.8、12 倍。

    　　风险提示：工程机械、压缩机等主业内需复苏不及预期；能源设备等新业开拓进度不及预期；新建产能爬坡进度不及预期；成本/汇兑预期外波动影响公司盈利能力；新建项目转固后新增折旧影响公司盈利能力。