事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现收入48.6 亿元（同比+28.4%），实现归属净利润8.2亿元（同比+73.8%），实现归属扣非净利润8.2 亿元（同比+78.7%）。其中Q3 单季度实现收入17.3 亿元（同比+28.8%，环比-4.6%），实现归属净利润3.0 亿元（同比+52.9%，环比-9.1%），实现归属扣非净利润2.9 亿元（同比+53.2%，环比-17.4%）。

    　　事件评论

    　　三季度制冷剂仍深受海峡航运扰动，但价格仍然坚挺并微幅上涨。制冷剂方面，2026Q3公司氟碳化学品实现收入7.2 亿元（同比-1.4%，环比-18.9%），外销量1.9 万吨（同比-24.4%，环比-18.7%），均价38477 元/吨（同比+30.4%，环比-0.2%）。截至2026 年8月，中国空调、冷柜、冰箱产量累计同比分别为-2.2%、18.2%、11.6%，虽然空调今年整体增速有所下降，但是冷柜冰箱需求较好，或带动公司R143a 需求增长。但由于海峡战争扰动叠加行业去库，年内制冷剂出口销量下滑较大，2026 年1-8 月份R32、R134a、R125（纯度≥40%）分别出口1.72、6.36、3.03 万吨，同比下滑 56%、12%、24%，三季度出口方面仍然未见好转，因此公司制冷剂外销量同环比均有下滑。2026Q3，R32、R134a、R125、R143a 市场均价为6.45、6.43、5.50、5.35 万元/吨，环比2026Q2 变化+1.6%、+3.9%、0.0%、6.3%。需求压力测试下，产品价格依然坚挺小幅上涨，目前四季度整体价格持稳为主，未来若海峡放开，有望促进制冷剂量、价齐升。

    　　公司聚合物脱离行业周期性，量价齐升。高分子材料方面，2026Q3 公司含氟高分子材料实现收入 8.0 亿元（同比+82.2%，环比+13.0%），外销量 1.7 万吨（同比+61.6%，环比+10.6%），均价 48122 元/吨（同比+12.8%，环比+2.2%）。普通氟聚合物价格三季度环比有所回落，FEP（线缆料）、HFP、PTFE、PVDF 环比Q2 下滑10.1%、1.1%、10.9%、5.0%至5.18、4.28、4.54、5.85 万元/吨。但公司聚焦高端聚合物，品质不断提升，价格以及销量环比均实现增长。

    　　公司持续加大重点产品和关键技术研发力度，围绕第四代制冷剂、高性能含氟高分子材料及含氟精细化学品等方向加快技术成果转化，关键共聚单体PPVE 实现自主生产，进一步增强核心原料保障能力；公司自研的高纯PFA 产品通过F57、C90 标准认证，正有序推进半导体领域应用落地；FEP 产品在高水平基础上继续深化研发，确保产品品质持续迭代优化。含氟精细化学品板块，通过技术改造优化全氟己酮工艺流程，提升装置运行效率及产品安全环保性能。目前在建项目包括3 万吨氢氟酸、超3 万吨含氟高分子材料及4.3 万吨第四代制冷剂，有望贡献持续增长。

    　　三代制冷剂景气有望长周期向上。公司邵武、内蒙产能陆续投产放量，品质逐步爬升。预计2026-2028 年归属净利润为11.9、14.7、19.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新项目建设不及预期；

    　　2、下游需求不及预期。