公司发布2026 年半年报

    　　26Q2 营收26 亿，同增23%，归母净利1.3 亿，同增129%，扣非后归母净利1.3 亿，同增138%。

    　　2026H1 营收49 亿，同增19%；归母净利2.3 亿元，同增89%；扣非后归母净利2.3 亿，同增97%。

    　　业绩增长核心原因：一是湖北基地工业包装纸产线全面投产，产销量同比大幅提升，成为营收新增量；二是除个别纸种外，基本上全系纸种盈利能力同比改善；三是成本精细化管控持续发力，有效抵御市场波动带来的经营压力，不断夯实盈利基础。

    　　26H1 公司木浆系产品销售均价5449 元/吨，同降3.60%；废纸系产品销售均价2618 元/吨，同增9.46%。公司结合各纸种行情变化灵活调整售价，同时依托长协大客户锁价机制，平滑产品价格波动带来的经营风险。

    　　26H1 公司各类产品总销量121.55 万吨，其中：食品包装材料销量23.12万吨、日用消费材料系列销量23.30 万吨、出版印刷材料销量12.54 万吨、工业配套材料系列销量0.98 万吨、工业包装材料销量61.61 万吨。

    　　稳步高效推进项目建设，筑牢成本护城河

    　　公司目前在建原纸产线PM22 工业包装纸产线（产能30 万吨）、一条60 万吨化学浆配套产线以及九江诚宇物流码头项目。预计2027 年上半年全面运营。项目全部完工后，将进一步完善公司浆纸一体化产能布局，补齐高端木浆自给缺口，持续强化成本优势。公司聚焦高附加值赛道，推进产品研发创新。公司紧跟限塑政策、新能源、光电显示等下游行业发展趋势，持续优化产品结构，主动压缩低毛利产能占比，重点布局高端食品包装纸、新能源配套工业用纸、高端离型纸等高毛利新品。同时持续加大研发投入，完善产品定制化服务能力，匹配高端客户个性化需求，巩固细分赛道技术壁垒。

    　　公司深化全链条管控，筑牢成本护城河：

    　　（1）供应链端：持续跟踪木浆、废纸及化工辅料价格走势，优化长协+现货组合采购模式，合理储备原料库存，规避原料价格波动风险；（2）生产端：持续优化生产工艺，提升设备自动化水平，降低单位产品能耗与物耗；精细化管控生产费用，进一步释放降本增效空间；（3）销售端：深化大客户长期战略合作，稳定长单销量与售价，优化区域销售布局，降低渠道费用，提升整体销售净利率。

    　　公司关于2026 年下半年行业发展趋势预判

    　　1、供需格局：行业整体新增产能投放有限，三季度中秋、四季度双十一大促将带动包装纸、食品特种纸集中备货，下游需求进入全年旺季，主流纸价有望维持偏强运行；

    　　2、原料成本：海外浆厂减产，木浆价格稳定运行，具备浆纸一体化产能的龙头企业盈利稳定性将显著优于纯外采浆企业；3、产品结构：行业产品升级趋势明确，高毛利环保食品纸、新能源及电子工业特种纸需求持续放量，头部纸企将持续缩减低端同质化产能，行业内卷格局逐步缓解；

    　　4、板块业绩：下半年伴随需求旺季来临、原料成本企稳，整体行业盈利水平有望持续改善。

    　　维持“买入”评级

    　　公司深耕特种纸行业多年，从食品包装纸单一品类起步，逐步搭建覆盖民用、食品、工业、印刷、物流全场景的产品矩阵，实现木浆系、废纸系纸种双线布局。多品类布局能够有效对冲单一纸种周期下行风险，熨平行业周期波动，提升整体经营抗风险能力。

    　　截至26 年半年报披露日，公司已建成21 条造纸生产线，整体设计总产能达288.30 万吨，产能规模位居行业前列。同时三大生产基地沿江布局，配套完善的物流运输体系与能源自给设施，规模效应与区位物流优势进一步凸显。其中食品包装纸、格拉辛纸、工业衬纸等多款产品稳居细分行业第一梯队，具备一定行业定价话语权。

    　　我们预计26-28 年归母净利润分别为4.9/6.0/6.9 亿元，对应PE 为16X/13X/11X。

    　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求波动，原材料价格上涨风险等