公司公布1-3Q26 收入、归母净利、扣非净利13.8、2.9、2.6 亿元（+10%、+8%、+24% yoy），其中3Q26 收入、归母净利、扣非净利4.3、0.9、0.9亿元（+2%、-8%、+27% yoy），归母净利下降主因上年同期确认资产处置收益导致基数较高。公司2020 年启动归核化战略、聚焦创新中药，我们看好中药创新药放量驱动公司收入增长与净利率提升，维持“买入”评级。

    　　工业收入双位数增长，工业毛利率显著提升

    　　1-3Q26 工业收入13 亿元（+12% yoy）、其中心脑产品贡献主要增量，工业毛利率78%（+3.5pct）、主因高毛利的心脑产品增长较快：1）心脑收入6.3 亿元（+46% yoy），主因受益于依折麦布等集采机遇并积极拓展第二终端，我们预计全年收入快速增长，此外养血祛风2025 年国谈进入医保、我们预计其具备10 亿市场潜力；2）骨科收入2.8 亿元（-5% yoy），主因三季度骨科用药淡季及两高新政，随着藤黄健骨价格稳定与玄七健骨持续入院，我们预计全年收入有望增长；3）儿科收入0.9 亿元（-16% yoy）：小儿荆杏表现疲软，我们预计随着秋冬呼吸疾病高峰全年降幅有望收窄，未来期待成人适应症（6M26 报产）放量，以及第二终端、第三终端增量拓展；4）呼吸科收入0.6 亿元（-17% yoy）：强力枇杷膏承压但降幅相较于上半年收窄，随着第四批国采执行（降幅约11%）、秋冬呼吸疾病高峰，我们预计全年收入降幅进一步收窄。

    　　持续布局创新中药、创新化药

    　　我们看好公司研发创新能力持续提升：1）中药：小儿荆杏成人适应症已递交NDA，健胃祛痛与蛭龙通络处于三期，香芩解热、紫英处于临床二期，三花接骨丸等十余个项目处于药学研究或非临床研究中；2）化学药：仿制药方面，洛索洛芬钠凝胶贴膏、比索洛尔氨氯地平片、司来帕格片已获批，艾拉莫德片、依折麦布阿托伐他汀钙片和甲苯磺酸艾多沙班片已报产，创新药方面，公司与中国药科大学、中国医学科学院北京协和医学院药物研究所签署相关协议，受让化药1 类创新药物IMM-H024 原料药及制剂项目的专利权。

    　　维持“买入”评级

    　　我们维持盈利预测，预计公司2026-28 年归母净利3.7、4.4、5.1 亿元（+19%、+19%、+18% yoy），给予2027 年PE 估值15x（参考可比公司均值15x），目标价14.86 元（前值15.81 元，基于26 年3.7 亿利润和19x PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场推广不及预期，终端需求不及预期，中药行业政策风险。