事件：

    　　公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入194.40 亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润4.97 亿元，同比增长97.76%。其中，公司2026Q3 单季度实现营业收入63.63 亿元，同比增长13.45%，环比微降6.92%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长35.27%，环比下降43.65%。

    　　格拉默海外一次性事项影响，公司2026Q3 业绩环比有所下降。

    　　营收端，公司2026Q3 实现营收63.63 亿元，同比增长13.45%，环比下降6.92%。公司2026Q3 收入同比增长主要系格拉默亚太区和公司乘用车座椅业务贡献增量。归母净利润方面，公司2026Q3 实现归母净利润1.32 亿元，同比增长35.27%，环比下降43.65%。公司2026Q3归母净利润环比下降主要系格拉默海外一次性因素影响。分经营主体来看，格拉默2026Q3 实现收入4.74 亿欧元，环比下降5.05%；净利润亏损470 万欧元，环比下降133.81%。其中，格拉默欧洲区2026Q3实现ebit 720 万欧元环比下降66.67%，主要系工厂重组影响；格拉默美洲区2026Q3 实现ebit -950 万欧元，环比亏损扩大，主要系美墨特别关税+新项目启动成本高于预期影响。

    　　格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开远期成长空间。

    　　格拉默方面，公司在管理层/组织架构、降本增效措施、产能布局调整、亚太区新业务/新客户拓展等方面持续推动格拉默的整合与发展，后续格拉默的盈利能力将稳步回升。乘用车座椅方面，公司作为自主品牌乘用车座椅龙头，在成本控制、服务响应等方面相比外资/合资座椅厂商拥有明显优势。目前，公司乘用车座椅产品深度配套海外豪华车企、国内头部造车新势力、国内高端合资车企、国内头部自主车企等优质客户，后续随着持续突破新客户/新项目，公司在乘用车座椅市场的市占率有望持续提升。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级，6 个月目标价16.30 元。我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为15.5%、9.5%、8.5%，净利润的增速分别为72.3%、47.7%、18.5%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16.30元，相当于2027 年18 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。