26Q2 业绩同环比高增，格拉默盈利改善明显

    　　26H1 公司实现营业收入130.78 亿元，同比增长24.28%；归母净利润3.65亿元，同比增长137.26%；扣非归母净利润3.08 亿元，同比增长63.48%。

    　　其中，26Q2 实现收入68.36 亿元，同比增长24.61%、环比增长9.52%；归母净利润2.33 亿元，同比增长372.28%、环比增长77.33%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比增长96.70%、环比增长76.39%。26H1 格拉默分部实现收入77.69 亿元，同比增长2.21%，归母净利润1.71 亿元，同比增长83.18%，呈现收入平稳而盈利显著改善的特征。欧洲区经营改善较为明确，美洲区仍需通过强化经营责任和降本措施提升盈利，中国区则受客户结构变化影响面临一定压力。当前格拉默全球整合已进入收尾和巩固阶段，采购、生产、管理等环节的协同仍有释放空间。

    　　毛利率创新高，费用率持续改善

    　　26H1 公司综合毛利率为15.58%，同比提升0.27 个百分点，为近五年同期最好水平；26Q2 毛利率升至16.23%，同比提升1.84 个百分点、环比提升1.35 个百分点。26H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.10%/7.20%/2.69%/1.65%，同比分别-0.36/-0.78/-0.54/+0.68pct；26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/6.78%/2.79%/1.51%，同比分别-0.37/-1.14/-0.56/+0.89pct，环比分别-0.16/-0.88/+0.21/-0.31pct。现金流边际改善明显，26Q2 经营性现金流净额为7.05 亿元，上半年累计净流入2.43 亿元，同比增长98.18%。

    　　乘用车座椅订单储备支撑后续放量，新业务有序推进26H1 乘用车座椅业务实现收入41.79 亿元，同比增长110.62%。截至2026 年6 月末，公司累计获得35 个座椅项目定点，预计生命周期销售额约1200 亿元，多款项目计划于2026 年下半年及以后陆续量产。随着座椅产能利用率提升、采购协同和制造降本推进，业务逐步由前期投入期向规模兑现期切换。26H1 智能出风口业务实现收入2.46 亿元，同比增长81.18%；车载冰箱业务实现收入1.87 亿元，同比增长150.96%，累计获得25 个项目定点，增量业务正由单一零部件向座舱舒适系统延伸。公司于2026 年6 月与灵心巧手成立机器人合资公司，持股71%，首代七轴双臂机器人已在内部多道工序开展训练，技术和工程团队完成初步搭建。

    　　投资建议

    　　公司汽车后市场业务业绩具备确定性和持续性，固态电池、机器人领域进展顺利，有望进一步打开成长空间，我们预计公司26-28 年归母净利润10.4/12.5/16.3 亿元（26-27 年原值11.0/13.5 亿元），对应PE15/13/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，汇率波动风险。