事件：公司发布2026 年中报，2026 上半年公司实现营收130.8 亿元，同比+24.3%,归母净利润3.7 亿元，同比+137.3%。其中26Q2 实现营收68.4 亿元，同比+24.6%，归母净利润2.3 亿元，同比+372.3%。

    　　格拉默持续向上、座椅加速上量，Q2 业绩持续高质量兑现。2026Q2 收入68.4 亿元，同比+24.6%，主要得益于新业务乘用车座椅放量进一步向上，2026H1 座椅业务实现营收41.9 亿元，同比+110.6%，其中单二季度实现营收约22.5 亿元，再创历史新高。

    　　盈利端，2026Q2 归母净利润2.3 亿元，同比+372.3%，得益于乘用车座椅业务盈利能力提升以及海外资产格拉默保持良好改善态势。

    　　牵手灵心巧手，布局机器人领域。公司与灵心巧手（北京）科技股份有限公司于2026年6 月合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，对方29%。公司计划依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业，提升核心竞争力，并择机拓展外部市场，培育全新增长动能。截止到目前，合资公司已将多台第一代7 轴双臂机器人在学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。与此同时公司还组建了软硬件工程师团队，为接下来用自研自制机器人应用在多个工艺的多道应用场景做好准备。待产品技术成熟后，公司将加快实现量产，对内帮助公司主业进一步降本对外培育新业务曲线，打造双主业战略。

    　　乘用车座椅在手订单超千亿，25 年跨过盈利拐点开始进入大周期。截至2026 年6 月30 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35 个，全生命周期总销售额约1200 亿元，覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企，自主座椅龙头地位持续强化。2025 年乘用车座椅实现跨过盈亏平衡线后盈利能力大幅提升，实现收入56.2 亿元，同比+80.7%，归母净利润1 亿元（2024 年为0）。25Q3 座椅业务扭亏，25Q4 盈利加速向上，我们预计乘用车座椅已全面进入业绩释放大周期。

    　　业绩大拐点明确，座椅业务&海外资产均迎来盈利拐点：

    　　座椅业务盈利拐点已至，全面进入规模化阶段：乘用车座椅业务自2021 年实现0 到1以来持续斩获多个客户多个车型项目，乘用车座椅破局加速1-N，当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖，截至2025 年12 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共27 个。2023/2024/2025 年座椅业务分别实现6.55、31.1、56.2 亿元收入，2024 首次实现年度扭亏平衡，2025 年实现盈利1 亿元。公司已授予座椅事业部股权激励，划定25-26 年座椅事业部业绩高增，业绩考核目标为2025 年座椅事业部实现40-50 亿收入、0.8-1.5 亿净利润，2026 年座椅事业部实现70-100 亿收入，4-5 亿净利润，彰显公司对座椅事业部发展前景、盈利目标的积极信心。

    　　TMD 资产剥离，格拉默迎来盈利拐点：TMD 为控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司，也是格拉默重要出血点，21-23 年TMD 利润分别为-3 亿元、-12.2 亿元（含减值）、-2.6 亿元，而21-23 年格拉默利润分别为64.6 万欧元、-7856 万欧元（含减值）、341 万欧元，剥离亏损包袱后格拉默业绩将得以显著修复。

    　　自主座椅龙头破局者，本土替代全面引领，全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。

    　　1）空间大：当前国内1000 亿，全球3000 亿，预计25 年国内1500 亿，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费属性最重要配置，加速升级促进提价&替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局，在手订单充沛，当前已实现新势力&自主&合资全覆盖，有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代。此前公司也公告斩获宝马海外订单，实现座椅全球化的0 到1，本土替代升级全球替代，有望借　　助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场，看好公司中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。

    　　盈利预测：预计26-28 年归母净利润为7.8 亿元、10.8 亿元、13.6 亿元，26-28 年同比增速为72%、39%、26%，对应当前PE 分别为19X、14X、11X，公司作为自主座椅龙头破局者，座椅&海外双盈利拐点已至，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等