事件：继峰股份发布2026 年半年度报告。（1）26H1：营业收入131 亿元，同比增长24%；归母净利润3.7 亿元，同比增长137%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比增长63%；EPS 为0.29 元/股，同比增长142%。（2）26Q2：营业收入68 亿元，同比/环比+25%/+9.5%；归母净利润2.3 亿元，同比/环比+372%/+77%；扣非归母净利润2.0 亿元，同比/环比+97%/+76%。

    　　营收：座椅项目集中放量，新兴业务延续高增长。公司26H1 营收同比增长24%。分部门看，26H1 继峰分部/格拉默分部实现营收55/78 亿元，同比+77%/+2%。继峰营收增长主要系乘用车座椅等战略新兴业务迅速发展，格拉默收入实现小幅增长。分业务看，26H1 乘用车座椅/智能出风口/车载冰箱实现营收41.8/2.46/1.87 亿元，同比+111%/+81%/+151%。截至26H1，公司累计获得35 个乘用车座椅项目定点，生命周期销售额约1200 亿元；车载冰箱累计获得25 个项目定点，新兴业务量产放量驱动营收大幅增长。

    　　成本与费用：降本增效措施改善明显，产能扩张支撑在手订单量产。公司26H1毛利率为15.58%，同比+0.27pct，创近五年中期新高。销售/管理/研发/财务费用率为1.10%/7.20%/2.69%/1.65%，同比-0.36/-0.78/-0.54/+0.68pct。前三项费用率下降主要受全球集中采购、人员及产能优化和费用管控等降本增效措施带动，财务费用率上升主要系汇率变动导致汇兑收益转为汇兑损失。产能端，9 个国内及东南亚座椅基地已投产，北京基地/上海总部建成，另有3 个国内基地启动建设、欧洲基地在建，为后续项目量产提供保障。

    　　未来边际：（1）乘用车座椅项目持续放量，规模效应有望进一步增强。公司计划于26H2/27 年分别推动6/5 个乘用车座椅项目量产，另一欧洲豪华品牌项目预计28 年量产，生命周期销售额约98 亿元，开封、南昌、柳州3 个国内基地启动新建工作。未来随着在手项目陆续量产、新建基地投入运营及产能利用率提升，乘用车座椅规模效应有望进一步增强，推动盈利能力持续改善。

    　　（2）格拉默整合进入收官阶段，盈利能力有望继续改善。26H1 格拉默分部实现归母净利润1.71 亿元，同比增长83%。未来公司将继续推进全球集中采购、美洲区管理考核、中国区责任制及承包制等措施，随着欧洲区经营改善及整合措施落地，格拉默运营效率和盈利能力有望进一步提升。

    　　（3）布局工业智能机器人业务，有望贡献新增长点。公司于26M6 与灵心巧手合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，持股71%，重点研发工业智能机器人。目前，多台第一代7 轴双臂机器人已开展工序场景训练，未来待产品成熟并实现量产后，有望降低国内外人工生产成本、提升生产效率，并拓展自研工业机器人销售业务形成新的营收增长点。

    　　盈利预测与估值：此次中报业绩超越我们此前预期，故上调对于全年的利润预测。我们预计公司2026-2028 年营收分别为274/291/303 亿元，同比增速分别为20%/6.2%/4.2%，CAGR 为5.2%；归母净利润分别为8.1/9.2/11.4 亿元，同比增速分别为78%/13%/25%，CAGR 为19.0%，对应PE 分别为18/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车座椅项目量产不及预期、机器人研发及商业化不及预期、技术迭代风险等。