2026 年上半年公司不锈钢冷轧主业产销稳步增长，盈利延续恢复，新材料业务渐次放量贡献增量，并首次推出中期现金分红，股东回报显著提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2026年上半年公司实现营收227.5 亿元，同比增长13.05%，实现归母净利润3.6 亿元，同比增长17.9%。受到不锈钢价格波动的影响，公司加工费有所下降，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测为7.19/8.04 亿元(原9.29/10.48 亿元)，新增2028 年归母净利润预测为9.12 亿元，对应EPS 预测为1.98/2.21/2.51元。参考同类公司，给予公司2026 年15 倍PE 估值，上调公司目标价29.7 元（原21.72 元），维持“增持”评级。

    　　不锈钢需求延续恢复，产销稳步增长。根据公司2026 年半年报，2026 年上半年国内不锈钢表观消费测算1868 万吨，同比增速为8%，粗钢产量2187 万吨，同比增长6.7%，需求延续恢复态势。公司实现冷轧不锈钢销量179.34 万吨，同比增长7.17%，实现营业收入227.50 亿元，同比增长 13.05%，销量与收入同步增长。上半年国内不锈钢供给及需求相对平稳，公司整体毛利率5.20%，同比基本持平；经营活动现金流净额2.67 亿元，同比大幅增长794.37%，盈利质量明显改善。

    　　产能增长继续释放。报告期内，公司实现归母净利润3.60 亿元，同比增长 17.90%。靖江甬金、越南新越等存量新增产能进一步释放，冷轧不锈钢入库产量179.55 万吨，同比增长3.12%；泰国甬金年加工8.7 万吨精密不锈钢带项目处于设备安装阶段，募投项目（年产能26 万吨精密不锈钢板带项目一期）进入投产筹备。预期随着公司产能的释放，公司产量上升将推动公司业绩继续释放。

    　　新材料业务稳步推进，业绩弹性可期。新材料业务方面，钛材、复合材料、水管上半年分别入库1.05/1.39/1.09 万吨并逐步放量，浙江镨赛年加工22.5 万吨柱状电池壳材料项目累计投资4.18 亿元，攀金新材年加工4 万吨高端钛及钛合金熔锻项目累计投资3 亿元，下半年预镀镍电池外壳材料产业化与钛材、金属复合材料3C 应用导入有望贡献新增量。我们认为，随着主流厂商的量产，钛材在3C 产品的应用有较大的空间，公司未来发展的空间较为广阔。

    　　风险提示：公司产能投放不及预期，镍价格大幅波动等。