事件描述

    　　公司发布2026 年三季报。2026Q3 实现营业收入5.72 亿元，同比-16.61%；归母净利润-0.18亿元，同比-126.17%；扣非归母净利润-0.40 亿元，同比-183.56%，单季由盈转亏。

    　　事件评论

    　　Q3 主品牌显著承压，恋火小幅下滑。分品类，2026Q3，公司眼部/护肤/洁肤/美容品类分别实现营收1.43/2.16/0.66/1.44 亿元，分别同比-3.7%/-29.5%/-2.1%/-3.0%，其中护肤类收入减少0.90 亿元，其中预计以眼部、护肤为主的主品牌阶段性承压（两品类合计3.59亿元、同比-21.0%），以美容品类为主的恋火小幅下滑。均价来看，眼部类/护肤类平均售价分别同比下降21.8%/12.5%至118.76/91.01 元/支，主因本期加大眼部类产品促销组合力度、同时售价较低的眼膜类产品销售占比上升；洁肤类/美容类平均售价分别同比+0.4%/+6.0%至69.78/81.21 元/支。单Q3 营收降幅环比加深，全年预计偏内部调整为主。

    　　盈利端：费率刚性上行，单季由盈转亏。单Q3 公司归母净利率同比下滑13.3 个百分点至-3.18%（去年同期10.13%），单季转亏。主因：1）毛利率同比下滑3.4 个百分点至72.3%，预计原料涨价与促销让价共同压制毛利；2）销售、管理、研发、财务费率分别同比提升9.5、0.1、0.9、0.3 个百分点，费率合计同比提升10.8 个百分点，其中销售费率提升主因品牌推广及线上投流支出。

    　　投资建议：我们认为，公司坚持"以质换量"经营策略，主动收缩低效达播、加强自播与内容运营，虽费率短期抬升令利润率阶段性承压，但公司坚持品牌建设，加大研发创新投入，持续夯实品牌资产，后续随自播调整到位、盈利能力有望逐渐修复，建议持续关注公司经营质量与盈利能力的优化进程。预计2026-2028 年EPS 分别为0.76、0.88、0.98 元/股，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争日益加剧；

    　　2、公司战略执行不达预期。