事件：丸美生物发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营收22.35 亿元，yoy-8.79%，归母净利润1.37 亿元，yoy-43.71%，扣非归母净利润0.73 亿元，yoy-66.10%。其中26Q3 营收5.72 亿元，yoy-16.61%，归母净利润-0.18 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润-0.40 亿元，同比由盈转亏。

    　　眼部类产品以价换量，护肤类产品短期承压。26Q3 收入分产品来看，眼部类1.43亿元，yoy-3.74%，均价同比下降21.77%，主要系公司加大眼部类产品促销组合力度、低价眼膜类产品销售占比上升所致；护肤类2.16 亿元，yoy-29.45%，产品均价同比下降12.45%至91.01 元/支；洁肤类0.66 亿元，yoy-2.14%；美容类1.44 亿元，yoy-2.97%。

    　　26Q3 毛利率72.34%，归母净利率-3.18%。26Q3 公司毛利率72.34%，同减3.38pct。费用端，26Q3 销售费用率70.09%，同增9.52pct，主要系线上投流及推广成本同比增加所致；管理费用率5.96%，同比基本持平；研发费用率4.19%，同增0.86pct。净利率端，26Q3 公司归母净利率-3.18%，同减13.31pct，扣非归母净利率-7.02%，同减14.02pct。

    　　大单品迭代密集落地，渠道结构调整驱动良性增长。品牌方面，丸美以自研原料驱动大单品矩阵升级，8 月推出由小红笔眼霜4.0 与首款功效型胜肽眼油组成的“小红笔CP“，官宣2 小时登顶天猫美妆护肤总榜；10 月高端抗老线“支棱家族”新品胶原支棱面霜入选青眼“年度好单品”；PL 恋火坚守底妆基本盘，9 月推出“好运捧花”限定防晒气垫，结合底妆与防晒功能，同步建设自运营自播体系。

    　　渠道方面，线上主动压缩抖音无盈利达播盘，资源向品牌自播与商城业务倾斜；线下百货渠道推进“店效倍增“标杆专柜复制，依托鸢尾眼油、玻光面膜等专供货盘，叠加沙龙会与眼霜节“大眼崽”IP 强化沉浸式体验。同时持续探索丸美科技美肤馆单品牌店运营模式，深化线下差异化优势。公司资源向高产出板块集中，渠道结构与经营效率有望进一步优化。

    　　投资建议：公司丸美主品牌势能延续，PL 深耕底妆打造第二成长曲线，公司战略收缩达播渠道，短期业绩表现承压，随着线上渠道经营效率优化，线下专柜店效提升， 公司业绩有望稳步修复， 预计公司2026-2028 年营收分别为32.08/34.59/38.33 亿元， 同比-7.3%/+7.8%/+10.8% ， 归母净利润为1.56/1.80/2.15 亿元，同比-36.7%/+14.9%/+19.6%，当前股价对应PE 分别为59X/52X/43X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、战略执行不及预期、新品表现不及预期。