公司营收达历史同期新高，矿山资源开发业务贡献主要增量2026 年上半年，公司实现营收76.4 亿元，较2025 年同期增长约21.0%；其中矿山资源开发业务营收为41.3 亿元，同比增长41.7%，矿服业务营收为34.2 亿元，同比增长3.0%。同期，公司实现归母净利润16.1 亿元，同比增长45.3%；实现归母扣非净利润16.1 亿元，同比增长48.0%。我们将公司2026-2027 年归母净利润预测分别上调26.7%/11.7%至33.5/37.8 亿元，并新增2028 年归母净利润预测44.5 亿元；对应EPS 分别为5.37/6.06/7.14 元，当前股价对应PE 分别为13.6/12.0/10.2 倍。维持“买入”评级。

    　　矿山资源开发业务持续扩张，中期矿产铜增量有待释放公司中期矿产铜（当量）产能约为18.9 万吨，较2025 年铜产量翻倍。其中，Lonshi铜矿是公司铜增量的核心。2023 年投产的Lonshi 西区设计产能为4 万吨铜，而当在建的Lonshi 东区项目建成后，Lonshi 东西两区铜年产能将升至10 万吨。

    　　Lubambe 技改项目将优化矿山运营，矿山有望达到设计选矿产能250 万吨/年，产能最高可达3.9 万吨。哥伦比亚Alacran 项目环评已获批，中期将为公司带来4.0 万吨铜当量产能（其中铜产能为2.6 万吨，金为1.2 吨，银为11.9 吨）。

    　　Alacran 项目环评获批，项目开发加速推进

    　　2026 年3 月，公司为加快推进并主导Alacran 项目开发，通过旗下子公司收购Cordoba 矿业所持CMH 公司50%股权。交易完成后，公司持有CMH 公司97.5%股权并取得最终控制权。2026 年5 月，CMH 公司旗下Alacran 项目环境影响评估（EIA）获哥伦比亚政府正式批准。目前，公司已启动项目建设筹备工作，包括相关工程招标、征地，以及港口和物流公司的初选等。

    　　风险提示：项目进展不如预期风险；海外政策及法律法规变动风险，铜价及原材料价格波动风险