事件：公司公告2026 年中报，实现营收76.41 亿元，同比增长20.97%；归母净利润16.14 亿元，同比增长45.40%；扣非后归母净利润为16.11 亿元，同比增长48.08%。

    　　2026H1 业绩表现亮眼，矿山服务+资源开发双轮驱动。根据公司中报内容：

    　　1）矿山服务业务：2026H1 实现地下掘进总量（含采切量）201.28 万立方米，完成年计划的45.73%，地下采供矿量2094.73 万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的45.35%，实现矿山服务业务收入34.22 亿元，同比增长13.10%，占比营业收入为44.78%。其中，海外矿服上半年实现营业收入23.03 亿元，同比增长26.49%，占比营业收入为67.30%。2026H1 矿山服务毛利为9.03 亿元，同比增长15.90%；收入和毛利增长的原因主要是矿山服务项目管理提升和新增矿服项目稳步推进。

    　　2）资源开发业务：2026H1 铜金属生产量为4.70 万吨，生产计划完成率为46.83%；销售量为4.32 万吨，销售计划完成率为43.28%；磷矿石生产量为15.69 万吨，生产计划完成率为52.31%；销售量为14.50 万吨，销售计划完成率为48.33%；实现销售收入为41.27 亿元，同比增长28.60%；其中公司自有资源项目矿产品销售收入为38.69 亿元，同比增长32.87%，占比营业收入为50.64%。其中D 矿上半年采准掘进、采出矿量、精矿含铜、选矿回收率、销售任务均超额完成计划；L 矿上半年采出矿量基本完成计划，井下出矿量、选冶处理量、精矿含铜再创历史新高；鲁班比铜矿开拓运输系统、通风系统、排水系统、充填设施等采矿技改工程及选矿厂改造进展总体符合工期节点目标，力争于年底完成全部技改工作；贵州两岔河磷矿南采区基本实现“时间过半、任务过半”；北采区因井下水文地质条件复杂，整体建设进度缓慢，预计2028 年底建成投产。

    　　盈利预测：我们微调公司2026-2028 年EPS 分别为5.61、6.40、7.59 元，PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产和爬坡节奏、金属价格波动，海外开矿政治性风险等。