投资要点

    　　业绩：2026 年上半年，公司实现营业收入76.41 亿元，同比+20.97%，实现归母净利润16.14 亿元，同比+45.30%，扣非归母净利润16.11 亿元，同比+48.08%；其中，公司Q2 实现营业收入42.27 亿元，同比+20.60%，环比+23.82%，实现归母净利润10.13 亿元，同比+46.98%，环比+68.37%，单季度业绩创历史新高。

    　　矿服：2025 年矿服业务受卡莫阿-卡库拉矿震停工扰动、Lubambe转为内部运营管理以及部分新项目爬坡等影响，矿服毛利同比下滑。

    　　2026 年上半年，上述扰动因素明显缓和，作业效率回升，半年度矿服毛利约9.03 亿元，矿服业务毛利率抬升至26.38%。

    　　资源开发：实现矿产品销售收入 41.27 亿元，同比+28.60%。其中公司自有资源项目矿产品销售收入38.69 亿元（同比+32.87%），占报告期内营业收入的50.64%；2026H1 LME 铜现货均价约1.31 万美元/吨（同比约+39%），国内沪铜均价亦处高位，板块毛利 21.01 亿元 ，同比大幅增长 52.59% ，盈利能力显著增强。

    　　矿山资源项目持续推进：Lonshi 东区设计原矿开采规模为250-350 万吨/年，计划基建工期4.5 年，东区达产后，东区和西区合计铜金属年产量约10 万吨。Lubambe 技改优化力争于2026 年年底完成。

    　　Alacran 矿床环境影响评估报告于2026 年5 月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正式批准。贵州两岔河磷矿南采区基本实现“时间过半、任务过半”，北采区预计2028 年底建成投产。

    　　风险提示：

    　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。