事件：公司2026 年8 月25 日发布2026 年半年报，实现营业收入76.4 亿元，同比增长21.0%；归母净利润16.1 亿元，同比增长45.3%；扣非归母净利润16.1亿元，同比增长48.1%；基本每股收益2.59 元。

    　　点评：

    　　业绩：2026Q2 单季度归母净利润创新高。2026Q2 单季度归母净利润10.1 亿元，同比+47.0%、环比+68.4%。2026H1 综合毛利率39.6%，同比+5.2pct。加权净资产收益率13.67%，同比+2pct。公司2026H1 业绩增长主要系铜矿业务量价齐升，矿服业务毛利经营改善。

    　　矿服：2026H1 海外收入同比+26.5%，在手合同额181 亿元。矿山服务业务实现收入34.2 亿元（同比+13.1%），占营收的44.8%；其中海外矿服收入23.0亿元（同比+26.5%），占矿服收入的67.3%。2026 年上半年矿服业务实现毛利9.0 亿元，同比+15.9%。2026 年上半年新签及续签合同约36 亿元，在手合同额约181 亿元，合同储备充足。

    　　资源：自有铜矿业务量价齐升。资源开发板块矿产品收入41.3 亿元（同比+28.6%），其中自有资源项目收入38.7 亿元（同比+32.9%），占营收的50.6%，资源板块已成为公司第一大收入来源。（1）2026H1 自有矿山铜金属（当量）产量4.70 万吨，同比+19.1%（去年同期3.94 万吨）；销量4.32 万吨。（2）铜价：2026H1 LME 铜现货均价约13,100 美元/吨（同比+38.7%），沪铜均价约10.2 万元/吨（同比+31%）。

    　　项目：Alacran 项目环评已获批准，Lonshi 铜矿推动绿电降本。（1）哥伦比亚Alacran 铜金银矿项目环境影响评估报告已于2026 年5 月获得哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）正式批准。该项目为露天采选工程，项目已开启筹备。

    　　（2）刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿光伏发电项目（71.4MWp 光伏+230MWh储能系统）在持续推进，有望通过构建清洁、稳定、低成本的电力基础设施解决方案，目前主要设备已完成招标采购和发运。 （3）赞比亚 Lubambe（鲁班比）铜矿力争于年底完成全部技改工作。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑铜价中枢的上移，我们以2026、2027、2028 年LME 铜价13000/13000/13000 美元/吨为假设，预计2026/2027 年归母净利润为34.6/37.9 亿元（较前次预测+23%/+13%），新增2028 年盈利预测45.3 亿元，同比增长48%、10%、19%，对应PE 为13X/12X/10X。考虑公司矿服业务保持稳健增长，铜矿持续放量，维持对公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，铜矿投产进度不及预期风险。