事件：公司发布2026 年三季报，前三季度公司实现营收18.24亿元，同比+13.88%；归母净利润1.52 亿元，同比-19.81%；扣非归母净利润1.40 亿元，同比-17.47%。

    　　钽铌业务带动单季收入较快增长，民爆业绩相对承压单季度看，26Q3 公司实现营收6.68 亿元，同比+23.20%、环比+1.85%；归母净利润0.54 亿元，同比-20.86%。利润率方面，前三季度公司毛利率30.11%，同比-4.79pct，净利率同比下滑3.73pct至8.11%；26Q3 单季毛利率30.31%，同比-5.47pct，单季净利率7.99%，同比-4.46pct。报告期内钽铌业务产销两旺带动收入较快增长，同时民爆行业整体呈下行态势，公司民爆业务业绩有所下滑。

    　　“两主一培育”产业格局稳固，含能材料001 线投产试运行分产品看，26H1 公司民爆收入6.15 亿元，同比+11.6%；军工新材料业务收入3.99 亿元；轨交自动化及信息化业务收入0.45 亿元。

    　　民爆板块，全资子公司新余爆破实现矿山总承包业务零突破，民爆多个生产点技改产线进入试生产，产能扩充有序推进；军工新材料板块，全资子公司三石有色专注于钽铌氧化物产研能力建设，2026年以来钽铌业务产销两旺；含能材料方面，截至26H1 末，001 线已投产试运行、稳定产出合格产品，003 线正按计划有序推进。

    　　研发投入持续加大，期间费用率同比下降

    　　前三季度公司期间费用率20.33%，同比-1.62pct。其中公司持续加大研发投入，研发费用1.12 亿元，同比+18.69%；管理费用1.95亿元，同比+4.04%。截至3Q26 末，公司存货6.94 亿元，与年中基本持平；合同负债0.26 亿元，较26H1 末增长12.18%。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司26/27 年净利润分别为2.52/3.28 亿元，增速分别为基本持平/30.1%。考虑公司民爆一体化领域持续开拓以及含能材料项目的不断推进，我们给予12 个月目标价为14.00 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：特种领域需求不及预期，民品领域拓展不及预期等。