事件

    　　8 月28 日，公司披露2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入121.30亿元（yoy +3.48%），实现归母净利润9.64 亿元（yoy +9.51%），扣非归母净利润9.52 亿元（yoy +11.06%）。

    　　2026Q2，公司实现营业收入60.45 亿元（yoy +5.82%），实现归母净利润4.64亿元（yoy +7.82%），扣非归母净利润4.59 亿元（yoy +9.48%）。

    　　门店扩张稳步恢复，零售与加盟稳健增长

    　　截至2026 年6 月30 日，公司拥有门店15,239 家（含加盟店4,576 家），总经营面积106.53 万平方米（不含加盟店面积）。2026 年1-6 月，公司自建门店211 家，并购门店11 家，关闭门店77 家，新增加盟店263 家。公司坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略和"重点渗透、深度营销"的经营方针，以"巩固中南华东华北，拓展全国市场"为发展目标。

    　　2026H1 按业务拆分：

    　　零售业务实现收入105.07 亿元，同比增长3.02%，毛利率41.69%（同比-0.30pct）。

    　　加盟及分销业务实现收入12.52 亿元，同比增长7.10%，毛利率11.99%（同比+1.02pct）。

    　　盈利预测与估值

    　　近年来，行业发展从“规模扩张”转向“高质量发展”，公司在过去一年多的时间，也进行了低效门店的迁址或者优化，出现了一定的关店，因此我们将公司2026 年营业收入预测由314.41 亿元调整为255.63 亿元，2027-2028 年营业收入预测为266.96/278.96 亿元；将公司2026 年归母净利润预测由20.71 亿元调整为18.52 亿元，2027-2028 年净利润预测为19.78/21.12 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期风险，药品终端需求波动风险，医保政策风险