深耕湿电子化学品20 余载，显影液龙头填补国内空白公司专注于湿电子化学品，产品应用于显示面板、半导体、太阳能电池三大领域，2004 年自主研发国内第一套显示面板用TMAH 显影液工业化生产线并填补国内空白，核心产品TMAH 显影液相关技术指标已达到SEMI G5 标准要求。此外，公司相继开发、掌握剥离液、铝蚀刻液、铜蚀刻液、清洗液、稀释液等新产品技术，且部分产品已量产。

    　　先进封装+晶圆制造升级，推动湿电子化学品需求释放湿电子化学品广泛应用于半导体前道晶圆制造和后道封装环节，先进封装+先进制程推动湿电子化学品使用量提升。公司加速推进先进封装产业链产品的布局，目前TMAH 系列产品在韩国先进封装产业链客户端完成产线测试验证。根据中国电子材料行业协会数据，2024 年，中国集成电路前道晶圆制造用湿化学品市场规模64.5 亿元，同比增长9.7%，预计2025 年增至69.7 亿元；后道封装用湿化学品市场规模14.8 亿元，同比增长11.3%，预计2025 年增长至16.3 亿元。

    　　国内头部企业陆续打破海外垄断，国产替代大势所趋随着下游领域快速发展、国家加大支持力度以及各大内资企业进一步加大投入，我国高端湿电子化学品配套能力有望快速提升，替代进口的趋势也会更加明显，中国大陆厂商在全球市占率自2018 年11%提升至2023 年14%，未来国产替代仍具有较大空间，公司生产的TMAH显影液实现了进口替代，伴随下游需求释放有望进入发展快车道。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026-2028 年净利润分别为1.45/2.12/2.96 亿元，增速分别为18.0%/46.8%/39.4%。我们选择兴福电子、上海新阳、江化微、安集科技为可比公司，2026-2028 年，可比公司平均PE 为69/51/39倍，公司PE 估为45/31/22 倍，考虑到公司在显影液行业的龙头地位和未来产品在半导体领域的拓展，我们给予公司2027 年40 倍PE，12 个月目标价为43.00 元，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：下游需求波动，行业竞争加剧，公司估值波动，盈利预测及假设不及预期，其他相关风险。