本报告导读：

    　　半导体资本开支进入新一轮扩张周期，带动洁净室及厂务工程需求增长。联电、世界先进等上游企业2026 年资本开支维持高位或上调，新建及扩建项目持续推进。公司加快新加坡等海外项目布局，在手订单为后续业绩提供支撑。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 维持增持。维持预测亚翔集成 2026–2028 年EPS7.10/8.97/10.42 元增69.8%/26.4%/16.2%，公司母公司亚翔工程2026 年一季度累计营业收入同增67.4%，依据可比公司给予公司2026 年31 倍PE，维持目标价220.10 元。

    　　洁净室行业景气持续向上，半导体扩产周期推动高端洁净室工程需求增长。(1) 半导体资本开支进入新一轮扩张周期，2025 年全球半导体资本开支约1,660 亿美元，同比增长7%，预计2026 年提升至2,000 亿美元，同比增长20% (2)全球云厂商2026 年资本开支大幅提升；其中Google、Amazon、Meta、Microsoft 四家公司合计资本开支预计约7,380 亿美元，同比增长约105%。(3) 洁净室市场规模持续扩大，2024 年中国洁净室工程市场规模约2,962 亿元，预计2026年达到约3,586 亿元，2024-2029 年复合增速约15%；全球洁净室工程市场预计2025-2030 年CAGR 约8.9%。

    　　重点上游企业资本开支提速，公司深度绑定全球晶圆厂扩产项目，海外订单进入集中兑现期。 (1) 公司核心客户项目储备充足，VSMC新加坡厂务系统工程合同金额6.30 亿元，VSMC MEP 工程合同金额31.63 亿元，亚翔工程新加坡分包项目合同金额15.82 亿元，三项核心海外合同合计约53.75 亿元。(2) 台积电、三星、SK 海力士、美光等全球半导体龙头持续加大资本投入，2026 年台积电资本开支预计600-640 亿美元，同比增长超过48%。

    　　公司基本面维持高景气，海外业务占比提升推动盈利能力持续处于高位。(1) 2026 年上半年公司实现营业收入25.48 亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润4.90 亿元，同比增长204.80%；二季度单季营业收入14.17 亿元，同比增长67.08%，归母净利润2.42 亿元，同比增长207.28%。(2) 盈利能力持续提升，2026 上半年综合毛利率24.25%，同比提升7.36 个百分点，归母净利率19.25%；2025 年公司毛利率24.57%，较2024 年提升11.02 个百分点，归母净利率提升至18.18%。

    　　风险提示：半导体资本开支不及预期风险，项目收入确认低于预期风险，国际利率波动与应收账款风险。