事件描述

    　　金徽酒发布2026 年三季报：公司2026Q1-Q3 营业总收入23.39 亿元（同比+1.45%）；归母净利润1.78 亿元（同比-44.9%），扣非净利润1.92 亿元（同比-39.59%）。公司2026Q3 营业总收入5.23 亿元（同比-4.16%）；归母净利润-3564.38 万元（同比-239.78%），扣非净利润-2696.32 万元（同比-193.76%）。

    　　事件评论

    　　公司2026Q3 收入环比降速，分产品看，100-300 元价格带表现相对较好，分区域看，省内市场表现相对好。公司2026Q1-Q3 营业总收入23.39 亿元（同比+1.45%），其中2026Q1/2026Q2/2026Q3 营业总收入分别同比-1.46%/+11.12%/-4.16%，收入环比降速，主因与宏观经济与消费场景受限有关。2026 单三季度分产品看，300 元以上/100-300 元/100 元以下产品分别实现收入1.48/2.81/0.73 亿元，分别同比-5.67%/+8.74%/-20.04%；2026 单三季度分区域看，省内/省外市场分别实现收入3.71/1.3 亿元，分别同比+4.47%/-13.58%。

    　　公司2026Q3 盈利能力承压，主因单三季度市场推广费用较上年同期增加、实施员工持股计划新增股份支付以及营业收入较上年同期下降。公司2026Q3 归母净利率下滑11.48pct 至-6.81%，毛利率-2.75pct 至58.69%，期间费用率+11.02pct 至49.54%，其中细项变动：销售费用率（+11.05pct）、管理费用率（+1.59pct）、研发费用率（-1.99pct）、财务费用率（+0.37pct）、营业税金及附加（+3.28pct）。

    　　预计公司2026/2027 年EPS 为0.44/0.62 元，对应PE 为35/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期；

    　　2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；

    　　3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；

    　　4、 消费升级进程不及预期。