2026 年8 月29 日，晨光股份发布2026 年半年度报告，2026H1，公司实现营业收入113.20 亿元，同比增长4.73%；归母净利润5.86 亿元，同比增长5.13%；扣非归母净利润4.62 亿元，同比增长0.02%。

    　　投资要点:

    　　传统核心业务聚焦产品力提升，积极推动线上业务。公司持续推进传统核心业务的全渠道布局。围绕用户需求和消费习惯的变化，优化零售运营体系，形成多层级经销体系为主体，线下新渠道、线上业务和直供更多直接触达客户的、全渠道、多触点的布局，进一步从批发商向品牌零售服务商转变。截至2026H1 末，公司在全国拥有35 家一级合作伙伴、覆盖1,200 个城市的二、三级合作伙伴和大客户，近7 万家使用“晨光文具”店招的零售终端，近900 家零售大店，同时在电商渠道拥有上千家授权店铺。公司积极推动线上业务，推动线上直营与分销协同发展，推进线上线下融合的全渠道体系搭建，挖掘线上增长空间，加速业务转型升级，2026H1，晨光科技实现营业收入5.62 亿元，同比增长1.1%。

    　　零售大店持续开拓，IP 赋能持续演绎。2026H1，晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入8.91 亿元，同比增长14.4%，其中，九木杂物社实现营业收入8.76 亿元，同比增长15.9%。截至2026H1 末，公司在全国拥有近900 家九木杂物社。九木杂物社围绕“门店升级、潮玩阵地打造、主题快闪营销、IP 与产品品类拓展、会员深度营运及线上渠道建设”等多个维度系统化部署、协同发力，共同构成驱动品牌焕新、消费体验升级与市场规模扩张的增长引擎，有效确保了九木杂物社在规模化基础上的持续活力与竞争优势。

    　　传统业务毛利率同比增长，科力普业务稳中向好。2026 年上半年，公司书写工具/学生文具/办公文具实现营收11.83/14.71/15.82 亿元，同比+4.07%/+2.52%/-1.51%，毛利率为47.82%/36.63%/26.63%，同比+2.21/+0.32/+0.66pct。2026H1，在充满挑战的外部环境下，科力普集团保持战略定力，坚定发展信心，业务保持稳定，实现营业收入65.30 亿元，同比增长6.5%，同时启动分拆上市项目，发挥资本市场优化资源配置的作用，进一步提升科力普集团的核心竞争力。

    　　深化海外市场本土化布局，海外市场毛利率同比增长。2026H1，公司海外实现营业收入5.45 亿元，同比-2.22%，毛利率为37.70%，同比+1.01pct。公司积极开发海外市场，不断打磨海外业务模式、渠道模式、团队模式、产品模式，夯实海外业务基础。深化海外市场本土化布局，围绕“找对店，上对货”的策略，聚焦海外重点国家的重点城市，抓住渠道进驻契机，以单店提升的方式展开业务工作，同步落地品类推广，逐步形成品类阵地势能，满足海外市场消费者多样化需求。通过统筹品类推广规划，挖掘海外核心产品，统一制定ToC 端推广策略，提前规划订单和业务行为动作，持续加强海外产品竞争力。

    　　盈利预测和投资评级：公司聚焦产品力提升与全渠道布局，传统业务保持稳健，晨光科技增速可观，零售大店收入增长与门店拓展成效亮眼，积极推进IP 战略布局。我们预计2026-2028 年营业收入为271.24/294.16/315.80 亿元，归母净利润为14.56/16.15/17.65 亿元，对应PE 估值为15/13/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：科力普品类拓展不及预期，头部大店效提升不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软，科力普分拆上市进展不及预期。