公司前三季度实现营收44.49 亿元（yoy：+41.64%），归母净利13.32 亿元（yoy：+70.90%），扣非归母净利13.01 亿元（yoy：+72.09%）。其中，3Q26 单季实现营收15.73 亿元（yoy：+43.57%，qoq：-5.88%），归母净利4.73 亿元（yoy：+90.49%，qoq：-10.68%），扣非归母净利4.61 亿元（yoy：+92.10%，qoq：-

    　　11.18%），单季归母净利率30.09%（yoy：+7.41pct，qoq：-1.62pct）。3Q26 公司营收环比小幅下滑，主要系终端市场在消化存储、阻容等材料价格上涨的压力，且客户PCB 紧缺导致公司部分芯片订单顺延，但公司预计将于四季度恢复。考虑RK3572、RK182X 系列协处理器将在四季度实现大规模放量，我们预计四季度营收环比有望恢复增长。后续公司新一代RK3688 系列产品及RK186X 系列协处理器发布将进一步巩固其在国内高端AIoT SoC 的领先地位，维持“买入”评级。

    　　3Q26 回顾：客户PCB 紧缺致部分订单顺延，毛利率保持较高水平收入端，以机器人、汽车电子、机器视觉、工业应用等为代表的AIoT 下游需求仍保持较好增长，但由于终端市场正调整消化存储、阻容等生产资料的价格上涨，以及客户PCB 供应紧缺，影响终端产品生产，致使公司部分芯片订单顺延，公司3Q26 收入环比有所下滑。盈利能力端，受益于高端产品销售占比提升，产品结构优化，公司单季综合毛利率达47.42%（yoy：+6.6pct，qoq：-0.4pct），环比保持稳定；公司持续加大研发投入，研发费用率环增2pct 至14.6%，归母净利率为30.09%（yoy：+7.4pct，qoq：-1.6pct）。

    　　4Q26 及27 展望：RK182X/RK3572 开始起量，RK3668 投产在即展望后续，PCB 等原材料短缺与延迟交付导致的芯片订单顺延有望于四季度恢复，且公司端侧AI 的主控+协处理器的双轨制芯片矩阵逐步成型，成长动能充足：1）主控方面，RK3572 将于4Q26 大规模出货，贡献新增量，且下一代重磅芯片RK3668 即将投产，RK3688 后续推出，RK36 系列旗舰料号陆续推出将进一步补齐公司高端产品体系；2）协处理器方面，首款产品RK182X 已导入数百家客户、覆盖高端智能电视、商用清洁机器人、陪伴机器人、NAS 等众多行业，随着前期design in 工作逐步完成，4Q26 有望加速放量。此外，新一代AI 协处理器RK186X 系列年内有望推出，以支持更大参数模型的端侧部署。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑部分终端市场在陆续消化存储、阻容等材料价格上涨的压力，叠加部分客户订单延后，我们预计公司2026-2028 年营收为62.04/78.12/98.18 亿元（较前值：-5%/-8%/-8%），产品结构优化有望驱动毛利率改善，对应归母净利润17.81/21.84/28.53 亿元（较前值：-2%/-7%/-5%）。AI 赋能端侧变革已经逐步落地，公司具有强通用性的SoC 产品已广泛应用于千行百业，且优异的渠道布局有助于其把握长尾市场，给予45x 27PE（前值：49x，下修主因板块估值下滑，Wind 可比公司一致性预期均值为38.4x 27PE），对应目标价232.16 元（前值：273.20 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品发布延后、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。