瑞芯微发布26H1 财报，上半年收入利润显著增长、双创同期新高，毛利率显著提升驱动利润增速高于收入增速，公司主芯片与协处理器的发展战略双轨并行，有望持续受益端侧AI 发展落地。

    　　上半年收入利润双创同期新高，毛利率显著提升驱动利润增速高于收入增速。

    　　26H1 实现营业收入28.77 亿元、同比+40.60%，归母净利润8.59 亿元、同比+61.73%，扣非归母8.39 亿元、同比+62.77%，利润总额9.43 亿元、同比+62.64%，营收与净利润均创同期历史新高。收入增长归因于市场需求增加、芯片销售收入增长，具体由RK3588/RK3576/RV11 系列AIoT 算力平台高速增长，RK2118/RK2116 音频产品加速量产，RK182X 协处理器顺利量产，以及RK3572、RK3538 新品导入核心客户共同拉动。毛利率45.79%、同比+3.50pct，归因于产品结构优化；净利率29.86%、同比+3.90pct。费用端整体持平但结构分化：期间费用率16.31%、同比仅+0.04pct，其中研发费用率12.87%（同比-0.77pct，投向平台迭代升级）、管理费用率1.93%（-0.39pct）、销售费用率1.56%（-0.07pct）；唯一显著逆向的是财务费用率-0.05%、同比+1.28pct（财务费用由-0.27 亿元收窄至-0.01 亿元，系利息收入减少及汇兑损益影响），几乎抵消了三项费用的摊薄。单Q2 看，收入16.71 亿元、同比+43.95%、环比+38.63%；归母净利5.30 亿元、同比+64.72%、环比+60.95%；扣非归母5.20 亿元、同比+68.80%、环比+62.42%；毛利率47.77%、同比+4.45pct、环比+4.73pct，创新高且改善幅度大，核心驱动为产品结构优化；净利率31.71%、同比+4.00pct、环比+4.40pct；期间费用率16.16%、同比-0.41pct、环比-0.36pct。Q2 的利润弹性主要来自毛利率，而非费用摊薄。

    　　展望未来，公司多措保供、战略备货应对上游供应承压，主芯片与协处理器的双轨并行战略有序推进，加速各行业端侧AI 落地发展。针对原材料涨价，公司预计未来几个季度供应仍大幅承压，应对上一是完善存储方案适配并优化软件帮客户节省内存、降低成本，二是扩大供应链渠道并战略性备货，6月末存货15.18 亿元、以中高端及新品次新品为主。主芯片侧，公司迭代升级平台以实现多场景全域覆盖：RK3572 已于2026 年5 月正式推出，快速导入平板电脑与移动终端、AI 摄像头、视频分析、NAS、零售设备及数字标牌等众多领域，预计将在下半年贡献业绩增量；RK3538 上半年已顺利导入核心客户项目，将稳步提升公司IPTV/OTT 市场份额；下一代旗舰RK36 系列持续优化设计，将搭载最新自研的ISP、NPU、视频编解码等核心IP，为未来AIoT2.0 产品布局奠定基础。协处理器侧，公司重点推进一系列更高算力或更低功耗协处理器的研发与导入，为端侧AI 落地提供最佳芯片解决方案。首颗协处理器RK182X 已有数百个客户、几十个行业正在深化研发，应用场景覆盖各类机器人、车载AI BOX、机器视觉、办公会议、工业终端、智慧教育、智慧家居等，创新产品层出不穷——如RK3576M+RK1828 打造的车载AIBOX 原生搭载多模态大模型实现车内语音、视觉、传感本地融合交互，RK3588+RK1828 的AI 电视可实现端侧实时2D 转3D 渲染、VLM 多模态画面识别与离线多轮语音交互。首批客户已率先进入产品发布、量产阶段，包括高端智能电视、商用清洁机器人、陪伴机器人、NAS 等，将在下半年放量。

    　　投资建议：瑞芯微是国内AIoT 芯片的领先者，下游覆盖领域广泛，尽管短期面临上游涨价供应压力，但公司仍通过多措保供、战略备货，推动业绩保持高速增长趋势，伴随主芯片与协处理器的发展战略双轨并行，有望持续受益各行业端侧AI 发展落地。基于26H1 业绩高增、公司主芯片与协处理器芯片在端侧AI 各行业落地的成长性，我们最新预测26-28 年营收为62.2/81.6/99.0亿，归母净利为16.1/21.3/26.1 亿，对应PE 为46.4/35.2/28.7 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、供应链风险、行业竞争加剧风险。