事件描述

    　　新澳股份2026 年前三季度实现收入46.6 亿元，同比+19.7%，归母净利润4.7 亿元，同比+24.7%，扣非归母净利润4.6 亿元，同比+23.4%。其中单Q3 实现收入15.8 亿元，同比+17.6%，归母净利润1.5 亿元，同比+36.0%，扣非归母净利润1.4 亿元，同比+36.9%。

    　　事件评论

    　　收入延续高增，价增贡献明显。2026Q3 收入同比+17.6%延续高增，羊毛及羊绒业务预计均延续较优增长，Q3 接单和出货预计延续不错表现，同时产品预计提价明显，价增或为收入增长主要贡献。

    　　毛利率提升明显，费用管控带动利润高增。2026Q3 毛利率同比+1.2pct 至18.9%，预计为价格上行带动毛条业务盈利水平提升、毛精纺纱线业务盈利稳健增长以及新澳越南和银川产能利用率提升共同带动。2026Q3 销售/管理费用率同比-0.3pct/-0.6pct 带动期间费用率同比-0.5pct，费用延续较优管控，带动归母净利润同比+36.0%显著优于收入增长。

    　　库存储备充足，经营质量稳健。2026Q3 末，公司存货同比+44.0%/环比+5.6%至29.7 亿元，库存储备充足。经营活动现金流净额同比-117.6%主要为毛价上涨带动原材料采购成本上升以及羊绒业务放量扩张所致，但公司资产负债率保持稳健，整体经营仍保持健康。

    　　短期，公司保持较优经营质量，2027 年在汇兑损失影响降低，毛价有望延续上涨，持续新增产能、品类和客户三重因素带动下，公司业绩仍有望实现双位数增长。中长期，宽带战略下公司有望持续获取市场份额。基于此，我们上调2027-2028 年业绩预期，综合预计公司2026-2028 年实现归母净利润5.9/6.6/7.4 亿元，现价对应PE 为10/9/8X，50%分红率假设下对应2026 年股息率达5%以上，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、终端零售需求疲软；

    　　2、海外品牌恢复不及预期；

    　　3、公司产能扩张不及预期。