新澳股份2026H1 实现收入30.9 亿元，同比+20.8%，归母净利润3.3 亿元，同比+20.2%。其中单Q2 实现收入18.0 亿元，同比+24.1%，归母净利润2.1 亿元，同比+21.2%。

    　　事件评论

    　　收入延续高增，品类量价表现分化。收入拆分来看，2026H1 毛精纺纱/羊绒纱线/毛条收入分别+15%/+33%/+20%至16.4/10.4/3.6 亿元，基本和此前接单趋势一致。2026H1 毛精纺纱销量同比+8%/均价同比+6%，量价表现均衡。羊绒纱线销量同比+32%/均价同比+1%，量增为主要贡献。毛条业务实现高增，预计主要受益于羊毛价格持续上行带动均价提升。2026Q2 收入同比+24.1%延续Q1 高增趋势，预计后续公司接单仍保持韧性，收入仍有望延续不错增长。

    　　产品结构影响毛利率呈现，汇兑损益拖累明显。2026H1 毛利率同比-0.4pct 至21.2%，预计主要为低毛利羊绒产品占比提升及其毛利率下滑拖累。分品类看，2026H1 毛精纺纱/羊绒纱线/毛条毛利率分别同比+0.2pct/-1.2pct/+3.7pct，毛条及毛精纺纱预计受益低价库存毛利率有所提升。2026Q2 销售/管理/研发费用率分别同比-0.3pct/-0.6pct/-0.4pct 实现较优管控，而财务费用率同比+1.3pct 预计主要受汇兑损失拖累。毛利率略降及费用率维稳下，公司归母净利润增长略弱于收入。

    　　短期看，公司羊毛及羊绒接单仍具韧性，收入及利润有望维持不错增长。中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略下扩产能和扩品类有望持续驱动增长，龙头持续获取市场份额。综合预计公司2026-2028 年实现归母净利润5.9/6.1/6.6 亿元，现价对应PE 为10/9/9X，50%分红率假设下对应2026 年股息率达5%以上，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、终端零售需求疲软；

    　　2、海外品牌恢复不及预期；

    　　3、公司海外产能爬坡不及预期。