全产业链毛纺制造龙头，羊毛羊绒双轮成长。公司深耕毛纺行业三十余年，搭建覆盖洗毛、制条、改性、纺纱、染整的垂直一体化完整产业链，是国内毛精纺纱线细分领域头部企业。2019 年布局羊绒业务打造第二增长曲线，同步推进全球化产能布局，按品牌归属地划分，实际外贸订单收入占比在50%左右。公司上市以来先后实施两轮限制性股票激励计划，现金分红率长期维持50%以上，2026年4 月发布增发预案用于产能扩张，经营现金流与归母净利润长期匹配，整体经营质量稳健。

    　　羊毛需求持续扩容，优质原料供给长期收紧。羊毛服饰应用场景持续拓宽，从传统秋冬针织服饰延伸至通勤、登山、跑步等泛户外赛道。截至2025 年7 月的上一年中天猫平台羊毛服饰销售额增速14%，大幅领先整体服饰大盘2%的增速。

    　　供给端，澳大利亚连续多年干旱，羊群规模持续收缩，2026/27 财年预计澳毛产量同比下滑4.5%，而羊毛繁育周期长达18 个月，短期供给仍偏紧。横向对比棉纺、化纤赛道，毛纺天然纤维产品附加值更高，行业龙头盈利能力较好。

    　　历史复盘：澳毛价格为核心影响因素。2025 年公司原材料成本占总成本的83.4%，澳毛价格直接影响盈利能力。复盘2014 年至今价格走势，澳毛价格行情由气候、全球终端服饰需求、中澳贸易政策、澳元汇率等因素影响。2025 年起受供给收缩驱动，澳毛价格进入新一轮上行周期，原料上涨阶段，公司前期低价库存可平滑成本压力，叠加产品顺价能力，毛利率持续修复。

    　　坚持宽带战略，多产品、多产能协同发力。产能：公司依托宽带战略打造羊毛、羊绒、花式纱三大成长曲线，具备全产业链一体化协同优势，国内浙江、宁夏基地搭配越南、英国海外基地，产能全球化布局，抗风险能力突出。公司2025 年毛精纺纱线总产能为19 万锭，预计越南二期 3 万锭产能投产后，公司毛精纺总产能将提升15.8%至22 万锭。产品：布局户外运动功能性纱、高端羊绒、花式纱、家纺等多系列产品，产品实现多元化布局，公司不断进行技术创新，优化技术工艺，2025 年研发投入1.1 亿元，研发人员数量为444 人。客户：公司建立全球化营销网络，国内外客户资源丰富，在羊毛领域，客户涵盖国内外中高端服装品牌；羊绒领域，则与多个国际一线及轻奢品牌建立长期合作。丰富的客户结构为业务持续增长提供了坚实支撑。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026~2028 年营业收入分别为57.92/63.87/69.95亿元，同比增长14.6%/10.3%/9.5%；归母净利润分别为5.9/6.8/7.6 亿元，同比增长23.0%/15.4%/11.0%，EPS 分别为0.62/0.72/0.80 元，当前股价对应的PE 为9/8/7 倍。我们取相对和绝对估值法的平均值，给予公司目标价7.10 元，2026~2028 年目标PE 为11/10/9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险分析：宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外投资风险。