2026H1 收入同增21%/归母净利润同增20%。1）2026H1 公司收入为30.9 亿元，同比+21%；归母净利润为3.3 亿元，同比+20%；扣非归母净利润为3.2 亿元，同比+18%。盈利质量方面，2026H1 公司毛利率同比-0.4pct 至21.2%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.2/-0.5/+1.1pct 至1.7%/2.6%/1.2%，财务费用率增加主要系汇兑损失增加；综合以上，净利率同比-0.1pct 至11.1%。

    　　2026Q2 收入同增24%/归母净利润同增21%。1）2026Q2 公司收入为18 亿元，同比+24%；归母净利润为2.1 亿元，同比+21%；扣非归母净利润为2.0 亿元，同比+20%。盈利质量方面，2026Q2 公司毛利率同比-0.5pct 至21.8%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.3/-0.6/+1.3pct 至1.6%/2.2%/1.1%；综合以上，2026Q2 净利率同比-0.4pct 至12.1%。

    　　羊毛业务量价齐升，羊绒纱线销量快速增长。1）分地区来看，2026H1 内销/外销收入分别20.8/10.0 亿元，同比分别+26%/+11%；毛利率分别23.3%/16.8%，同比分别-0.1/-1.6pct。2）分品类：2026H1 毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别为16.4/10.4/3.6/0.2 亿元，同比分别+15%/+33%/+20%/-3%；毛利率分别达到29.0%/12.3%/9.9%/35.5%，同比分别+0.2/-1.2/+3.7/+1.2pct。

    　　其中毛精纺纱线量价齐升（2026H1 销量同比+7.7%/单价同比+6.4%），羊绒纱线的高速增长则主要由销量驱动（2026H1 销量同比+31.8%/单价同比+0.6%），展望长期，公司坚持宽带发展战略，通过产品的丰富+产能的扩张持续抢占市场份额，目前已陆续推出羊绒纱线、户外运动类、家纺类、梭织（机织）类、花式纱线等多元产品，中长期业绩持续成长逻辑清晰。

    　　坚持宽带战略，坚持长期资产建设，为市占率提升奠定基础。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：新澳越南“ 5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期产能稳步爬坡、二期产能建设有序推进，2 万锭实现从建设到投产的平稳过渡，新澳银川产能也在有序爬坡中。

    　　毛价稳定在高位，公司合理备货原材料，全年业绩有望稳步释放。1）截至2026/8/20澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1283 美分/公斤，同比涨幅约60%，近期基本稳定在高位。2）公司是毛精纺赛道龙头之一，过去积极备货原材料，2026H1 末公司存货同比+28.1%至28.1 亿元，期内经营性现金流量净额为净流出0.5 亿元（随着生产经营的顺利进行，我们判断后续现金流有望改善）。3）考虑公司发出存货采用月末一次加权平均法，我们判断后续毛精纺业务盈利质量有望提升、带动2026H2 利润逐步释放。

    　　投资建议。公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们预计2026~2028 年归母净利润分别5.81/6.45/7.12 亿元，对应2026 年PE 为10 倍，维持 买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。