公司发布2026 年中报，上半年实现营业收入120.8 亿元，同比增长9.2%；归母净利润1.5亿元，同比下降70.3%；扣非归母净利润0.7亿元，同比下降83.0%。
其中单Q2 实现营业收入61.0 亿元，同比增长14.1%；归母净亏损2.9 亿元，上年同期盈利1.6 亿元；扣非归母净亏损3.9 亿元，上年同期盈利1.4 亿元。
高油价推升营业成本，Q2 由盈转亏。2026 年上半年，公司实现营业收入120.8亿元，同比增长9.2%；归母净利润1.5 亿元，同比下降70.3%，主要受益于飞机营运补偿、违约赔偿及政府补助等非经常性收益的增加；扣非归母净利润0.7 亿元，同比下降83.0%。分季度看，Q1 营业收入、归母净利润分别同比增长4.5%、27.7%；单Q2 营业收入同比增长14.1%至61.0 亿元，但营业成本受高油价影响同比大幅增长29.7%至62.2 亿元，单季度毛利润由上年同期的5.5 亿元转为亏损1.2 亿元，毛利率同比下降12.2pct 至-2.0%，归母净利润由盈利1.6 亿元转为亏损2.9 亿元。
运力投放平稳，国际客座率显著提升。2026 年上半年，公司ASK/RPK 分别同比增长0.6%/2.7%；其中国内ASK/RPK 分别同比增长4.0%/4.3%，国际ASK/RPK 分别同比下降7.5%/1.6%。总体、国内、国际客座率分别为87.0%、88.3%、83.4%，同比分别提升1.8、0.3、5.0pct。其中单Q2，公司ASK/RPK分别同比增长0.5%/1.8%；其中国内ASK/RPK 分别同比增长3.8%/3.2%，国际ASK/RPK 分别同比下降8.3%/3.2%。Q2 总体、国内、国际客座率分别为87.4%、88.1%、85.5%，同比分别提升1.1、下降0.5、提升4.5pct。
客座率带动座收改善，货运收入稳健增长。收入端，2026 年上半年公司客公里收益为0.48 元，同比增长6.7%；受益于客座率同比提升1.8pct，座公里收益约为0.418 元，同比增长9.0%。上半年公司客运收入为114.7 亿元，同比增长6.8%；货运收入为4.8 亿元，同比增长8.0%。分市场看，国内ASK/RPK分别同比增长4.0%/4.3%，客座率同比提升0.3pct；国际ASK/RPK 分别同比下降7.5%/1.6%，客座率同比提升5.0pct。
航油成本大幅上涨，单位扣油成本总体平稳。成本端，2026 年上半年公司营业成本为112.4 亿元，同比增长15.2%；单位ASK 营业成本为0.39 元，同比增长14.7%。其中航油成本为44.9 亿元，同比增长37.1%，而航油消耗量同比下降0.9%至58.6 万吨，单位ASK航油成本为0.156 元，同比增长36.3%，主要受国内航油综合采购均价同比上涨38.5%影响。单Q2 营业成本同比增长29.7%，显著快于营业收入增速，导致毛利率由上年同期的10.2%下降至-2.0%。
合作航线收入保持增长，航线补贴及Q2 其他收益有所下降。2026 年上半年公司其他收益为5.0 亿元，同比下降13.0%；其中合作航线收入为3.5 亿元，同比增长34.0%，航线补贴为0.9 亿元，同比下降69.4%，其他项目为0.7亿元，同比增长116.9%。单Q2 其他收益2.3 亿元，同比下降24.4%；营业外收入为0.94 亿元，同比增加0.79 亿元，其中主要为飞机营运补偿。
利息费用及汇兑损益改善，财务费用持续压降。2026 年上半年公司财务费用为4.3 亿元，同比下降24.4%；其中利息费用同比下降15.6%至4.8 亿元，汇兑损益由上年同期的534 万元损失转为4130 万元收益。单Q2 财务费用 2.1 亿元，同比下降22.8%。
九元航空收入保持增长，高油价下盈利同比承压。2026 年上半年九元航空完成旅客运输量367.4 万人，同比增长2.4%，平均客座率达90.9%；实现营业收入24.4 亿元，同比增长12.2%，净利润1.1 亿元，同比下降53.5%，主要系受航油价格大幅上涨影响，利润同比明显下降。
投资观点：高油价冲击短期盈利，看好亚欧航线优势支撑票价弹性。中长期看，我们认为公司立足上海、广州优质市场，通过实行差异化双品牌竞争策略，实现全价位段旅客的覆盖；中东局势升级的背景下，公司布局的亚欧航线凭借其直飞优势，有望承接更多需求，支撑票价弹性。短期看，飞机停场维修对公司的影响边际减弱，但中东局势升级推升油价快速上行，短期利润承压明显。我们调整2026-28 年归母净利润至2.2/14.1/20.8 亿元，基于我们的盈利预测，公司目前股价对应2026-28 年市盈率分别为100.9/15.8/10.7 倍，维持“增持”评级。
风险提示：油价大幅上涨、宏观经济超预期下滑、行业供需格局不及预期、人民币大幅贬值。