公司发布2026 年半年度报告：2026H1 实现营业收入109.98 亿元、归母净利润4.47 亿元、扣非归母净利润4.36 亿元，同比分别+2.07%/+12.30%/+14.48%。

    　　其中2026Q2 实现营业收入55.16 亿元、归母净利润1.83 亿元、扣非归母净利润1.76 亿元，同比分别+3.32%/+24.25%/+27.76%。中期拟每股派发现金股利0.3 元（含税），合计约2.28 亿元，占H1 归母净利润50.96%

    　　收入增长环比加速，费用节降驱动利润弹性释放。分季度看，Q1 营收/归母/扣非同比+0.85%/+5.27%/+6.98% ， Q2 增速进一步提升至+3.32%/+24.25%/+27.76%。2026H 销售费用率20.55%（同比-1.33pct）、财务费用率0.51%（同比-0.15pct）、研发费用率0.22%（同比-0.12pct）均明显优化，净利率同比改善约0.35pct。分业务看，医药零售收入91.01 亿元、同比+3.24%，加盟/联盟及分销业务收入18.33 亿元、同比-1.45%。分品类看，中西成药/中药/非药品收入分别同比+2.50%/+6.86%/-3.52%。

    　　门店结构持续优化，Q2 直营转正、加盟延续扩张。截至2026 年6 月30 日，公司门店总数15,177 家（含加盟5,482）。2026H1 新增门店569 家（直营140 家、加盟429 家），关闭直营177 家，直营净减少37 家，较2025 全年净减少249 家的调整幅度显著收窄。Q2 单季直营由Q1 末9,622 家增至9,695家，净增73 家，门店优化节奏出现积极变化。新增门店中80.1%位于优势省份及重点城市、72%位于地级市及以下市场，新增加盟门店中老店占比81%。

    　　直营医保门店8,986 家，占比92.69%；门诊统筹资质门店4,765 家（直营占比36.9%），门诊慢特病定点1,767 家，双通道门店320 家。

    　　线上高增与数智化深化，股权激励锚定中长期增长目标。2026H1 线上渠道销售额（含加盟）17.74 亿元，同比增长19.06%，O2O 门店12,294 家，统采销售占比77.1%（同比+1.9pct），自有品牌自营门店销售占比24%（同比+1pct）。公司8 月推出限制性股票激励计划（授予价6.37 元/股、978.29 万股）及员工持股计划（455.41 万股），激励考核目标以2025 年净利润5.40亿元为基数，2027/2028 年净利润分别不低于9.45 亿元/10.80 亿元，并拟回购股份4,000 万–8,000 万元。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司经营提效、通过加盟优势主导扩张、提高市占率。结合股权激励目标，预计2026-2028 归母净利润分别为6.14、6.79、7.49 亿元，对应PE16/15/13x。

    　　风险提示：医保检查、行业出清不及预期、竞争加剧等。