2026 年上半年，公司实现营业收入8.21 亿元（yoy -26.79%），归母净利润-0.49 亿元（yoy -165.09%），扣非归母净利润-0.63 亿元（yoy -192.52%）。

    　　H1 业绩下滑主因下游石化、化工行业景气度低迷，不锈钢管产品销量和均价双双走低，叠加汇兑损失大幅增加。展望下半年，若H2 石化检修季结束后补库启动，叠加海外订单拓展及高端产品放量，业绩有望边际改善。

    　　H1 毛利率降至4.35%，汇兑损失拖累显著

    　　公司H1 整体毛利率降至4.35%（yoy -10.07pct），无缝管、焊管毛利率均下滑，主因产品均价下行而原材料成本降幅有限，叠加产能利用率不足导致单位固定成本上升。期间费用率12.20%（yoy +4.77pct），其中财务费用2,041 万元（上年同期-341 万元），汇兑损失达2,141 万元，主因人民币汇率波动。资产减值损失1,268 万元，其中存货跌价损失1,338 万元，同比扩大63.23%。

    　　Q2 亏损环比扩大，经营现金流承压

    　　Q2 单季营收约5.13 亿元（yoy -19.7%，qoq +66.5%），归母净利润-0.32亿元（Q1 为-0.18 亿元，上年同期+0.45 亿元），扣非归母净利润-0.38 亿元。Q2 营收环比改善主因季节性交付节奏加快，但毛利率仍处于低位，叠加汇兑损失持续，致亏损环比扩大。行业层面，1-6 月不锈钢粗钢产量yoy+7.19%，出口yoy -17.77%，供强需弱格局未改。H1 经营现金流净额-0.70亿元，反映经营现金流承压，但期末货币资金6.43 亿元+理财4.55 亿元，流动性充裕。

    　　高端化布局持续推进，静待下游需求回暖

    　　公司持续聚焦核电、LNG、煤化工等高端领域，加快推进年产2 万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管项目，新增LG15/LG10 冷轧机组等先进装备，完成ABS、CCS 船级社扩证及PED 无缝管复证。短期看，石化检修季后H2补库需求有望释放；中期看，海外市场拓展有望对冲国内压力；长期看，公司在高端不锈钢管领域的认证壁垒与装备优势构成核心竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到H2 石化检修季后下游需求有望集中释放，且公司积极拓展海外市场，我们维持盈利预测， 测算2026-2028 年公司归母净利润分别为1.05/1.09/1.30 亿元， 对应EPS 为0.19/0.19/0.23 元， BVPS 为4.87/4.99/5.14 元。可比公司2026 年PB 均值为1.43X，因公司下游需求偏弱导致盈利承压，我们给予10%折价率，给予公司1.29XPB，目标价6.27元（前值8.63 元，对应26 年1.77XPB）。维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；行业竞争进一步加剧。