事件：26H1公司营收155亿元，同比+16%：归母净利4.8亿元，同比+155%：

    　　扣非净利4.7亿元，同比+172%；毛利率11%，同比+2.5pcts；归母净利率3.1%，同比+1.7pcts。26Q2公司营收82亿元，同/环比+20%/+13%；归母净利3亿元，同/环比+179%/+48%；扣非净利3亿元，同/环比+183%/+43%；毛利率11%，同/环比+3.5/+0.3pcts；归母净利率3.5%，同/环比+2/+0.8pcts行业高景气，锂电铝箔拉动成长。除铝价上涨外，锂电铝箔出货增长及结构优化使业务规模再创新高。我们预计26H1公司锂电铝箔出货约12.5万吨，其中Q2出货约6.6万吨环增12%，主要系供不应求后传统产能转产提升交付能力，公司增速领先行业继续扩大市场份额。展望后续，公司内蒙基地新建产能将在下半年集中投产，行业供需偏紧支撑满产满销，我们预计26/27年出货约28/35万吨，其中高端涂碳箔产品占比将持续提高。

    　　盈利环比持续上行。26Q2公司单位盈利持续修复，毛利率同/环比增加，主要系期内加工费上涨落地、产品结构优化及精益降本带动，盈利质量在原料涨价背景下更显突出。26Q2期间费用率为6.9%，同/环比+0.74pcts/-0.34pcts定增扩产支撑未来发展。半年报发布同日，公司被露了2026年定增预案：为适应行业持续增长以及钠电、涂碳升级等发展趋势，公司预计募集约12.2亿元以支持8万吨新增电池铝箔及2.5万吨涂碳箔产能建设，量增基础上进一步提升高端产品占比，业绩增长弹性可期。

    　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收309亿元/338亿元/367亿元，归母净利11.6亿元/16.8亿元/20.7亿元，EPS为1.2元/1.8元/2.2元，对应PE为19倍/13倍/11倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期的风险：全球贸易政策持续恶化的风险等。