投资要点

    　　26H1 业绩预告超市场预期。公司预计26H1 归母净利4.5-5.2 亿元，同增139%-177%，扣非净利4.4-5.1 亿元，同增154%-195%，对应Q2 归母净利中值2.9 亿元，同环比增184%/50%，超市场预期。

    　　公司满产满销、出货同比高增。我们预计公司Q2 出货6.6-6.7 万吨，同环比+35%/+13%，对应26H1 累计出货12.5 万吨+；公司6 月起已满产，当前月产2.5 万吨，考虑9 月起新增产能逐步落地，我们预计Q3 出货可环增10%+，全年出货28 万吨+，同增35%，27 年出货可维持40%+增长至40 万吨。

    　　Q2 涨价落地、单吨净利环比高增。公司Q2 单吨净利0.39 万/吨，环比增长50%+，主要系Q2 起对大客户涨价落地1 千元/吨左右，叠加涂炭箔在电池铝箔出货量中占比由20%提升至25%，考虑后续涂炭箔出货量占比进一步提升，公司单吨净利有望进一步提升，超此前市场预期。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司业绩预告超市场预期，我们预计公司26-28 年归母净利润上调至12.1/17.0/21.8 亿元（原预期11.1/15.2/19.7亿元），同比+136%/+40%/+29%，对应PE 为16x/11x/9x，考虑钠电池催化，给予27 年20x PE，目标价36.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。