公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入39.66 亿元，同比下降2.88%；归母净利润7.31 亿元，同比增长30.39%；扣非归母净利润7.21 亿元，同比增长30.99%。其中26Q2 实现营业收入约20.34 亿元，同比增长约13.7%；归母净利润约4.03 亿元，同比增长约34.9%。公司拟每股派发现金红利0.28 元（含税），合计拟派发3.80 亿元，占半年度归母净利润的51.98%。

    　　业务结构持续优化，非洲陆港项目贡献显著。分业务看，2026 年上半年跨境多式联运综合物流服务收入13.62 亿元，毛利2.73 亿元，毛利率20.0%；供应链贸易服务收入22.49 亿元，毛利4.47 亿元，毛利率19.9%；陆港项目服务收入3.49 亿元，毛利1.99 亿元，毛利率57.1%。非洲刚果（金）卡萨项目通车量稳中有升，赞比亚萨卡尼亚口岸至恩多拉公路已正式投入运营并形成稳定营收，莫坎博项目建设有序推进；中蒙区域，公司在甘其毛都口岸煤炭、铜精矿进口仓储周转量持续稳居首位，成功中标蒙古国嘎顺苏海图跨境铁路国际物流项目；中亚区域，霍尔果斯口岸综合物流交付货量同比增长96%，业务规模实现跨越式增长。

    　　蒙煤通关维持高位，非洲项目梯次落地打开成长空间。 据公司半年报，26H1，甘其毛都口岸进出口货运量达2,814 万吨，同比增长55.4%，再创历史新高；蒙古煤炭出口6,921 万吨，同比增长超50%，蒙煤市场景气延续，公司蒙古业务盈利有望持续修复。非洲方面，迪洛洛项目进入开工准备阶段，莫坎博项目有序推进，坦桑尼亚通杜马与坦噶港项目稳步布局，坦赞铁路激活项目完成投资协议签署，公司于非洲构建的国际陆港集群网络正逐步从投入期步入收获期，为业绩持续增长奠定坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议。预计26-28 年EPS 分别为1.06、1.21、1.35 元/股，26 年公司有望重回增长通道，参考可比公司估值，给予公司26 年15 倍的PE 估值，对应合理价值15.93 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。地缘政治风险、蒙煤需求不及预期、非洲业务不及预期等。