事件概述：2026 年8 月25 日，公司发布2026 年半年报，26Q2 业绩超预期，中蒙主焦煤供应链贸易业务盈利显著修复，1H26 板块毛利同比+128.2%；非洲陆港项目梯次推进，赞比亚恩多拉—萨卡尼亚边境公路正式通车运营。

    　　2026H1 公司实现营收39.7 亿元，同比-2.9%；实现归母净利润7.3 亿元，同比+30.4%，归母净利率为18.4%，同比+4.7pct。实现扣非归母净利润7.2 亿元，同比+31.0%，扣非归母净利率为18.2%，同比+4.7pct。

    　　分季度看，2026Q2 公司实现营收20.3 亿元，同比+13.7%，环比+5.2%；实现归母净利润4.0 亿元，同比+34.9%，环比+23.1%，主要受益于蒙古国主焦煤业务单吨利润显著修复、非洲陆港项目贡献增量收益。2026Q2 实现归母净利率19.8%，同比+3.1pct；扣非归母净利率为19.7%，同比+3.2pct。

    　　分业务结构看：1）供应链贸易业务，主焦煤价格同比修复，板块盈利能力大幅回升。1H26 板块实现营收22.5 亿元，同比-11.3%，毛利4.5 亿元，同比+128.2%；毛利率19.9%，同比+12.2pct。公司在甘其毛都口岸煤炭、铜精矿进口仓储周转量持续稳居首位，并成功中标内蒙古—蒙古国嘎顺苏海图跨境铁路国际物流项目，中蒙跨境物流领先地位进一步巩固。

    　　2）跨境多式联运综合物流服务，收入保持较快增长，毛利受成本传导时滞扰动。

    　　1H26 板块实现营收13.6 亿元，同比+11.8%，实现毛利2.7 亿元，同比-24.6%；毛利率20.0%，同比-9.7pct。公司深耕霍尔果斯核心口岸，综合物流交付货量同比大幅增长96%；刚果（金）、赞比亚至坦桑尼亚达累斯萨拉姆港的双向跨境海陆联运业务稳步增长，矿产品等货类运输量稳中有升；自营东南部非洲"达累快航"重载装备包船业务取得重大进展，2026H1 累计完成9 艘整船运输。

    　　3）陆港项目，非洲陆港集群梯次推进，维持稳健增长。1H26 板块实现营收3.5亿元，同比+12.9%，实现毛利2.0 亿元，同比+8.3%。1H26，①刚果（金）：卡萨项目通车量稳中有升，口岸通关查验效率持续优化，迪洛洛项目处于开工准备阶段；②赞比亚：恩多拉—萨卡尼亚边境公路正式通车运营、形成稳定营收，叠加中非发展基金专项投资支持，萨卡尼亚口岸及莫坎博项目其余在建工程平稳提速；③坦桑尼亚，通杜马口岸特殊经济区项目的土地、可研及商业计划均取得阶段性进展，公司作为坦赞铁路激活项目战略股东已完成投资协议签署，"公路+铁路"多式联运通道布局有序铺开。萨卡尼亚、恩多拉、鲸湾港等核心节点已全面启动海外仓、保税仓建设，逐步构建"跨境陆运+口岸枢纽+港口仓储"一体化跨境综合物流服务体系。

    　　重视股东回报，2026 年上半年分红比例达52%。2026H1 公司拟每股分红0.28元，现金分红比率为52%，合计拟派发3.8 亿元，按照2026/8/25 公司收盘价12.88 元/股、每股分红0.28 元（年化0.56 元/股）计算，对应年股息率为4.3%。

    　　投资建议：2026 年公司蒙古和非洲业务有望企稳回升，非洲新项目有望在2026-2027 年密集投产，打开公司成长空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利为14.3/16.5/18.5 亿元，对应2026 年8 月26 日股价PE 分别为13、12、10 倍。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：地缘政治风险、全球经济大幅下滑，项目建设不及预期。