飞科电器发布半年报，2026 年H1 实现营收20.19 亿元（yoy-4.56%），归母净利3.59 亿元（yoy+11.95%），扣非净利3.38 亿元（yoy+14.72%）。

    　　其中Q2 实现营收10.19 亿元（yoy+6.34%，qoq+1.93%），归母净利1.71亿元（yoy+21.93%，qoq-9.40%）。上半年公司主动优化运营策略与费用结构，子品牌博锐有序承接下沉市场流量，销售额占比显著提升，盈利能力进一步修复。展望下半年，随着双品牌战略深入推进及海外市场逐步落地，公司经营有望持续改善。维持“增持”。

    　　核心产品营收降幅收窄，博锐品牌占比显著提升分品牌看，26H1 飞科主品牌营收约15.18 亿元，同比-10.95%；子品牌博锐实现营收5.01 亿元，同比+21.90%，销售额占比提升至24.92%。博锐品牌坚持"极致性价比"定位，精准把握消费分级趋势，有效承接下沉市场流量，便携系列及高速电吹风产品市场反响良好。分产品看，公司核心品类营收降幅收窄，电动剃须刀实现营收14.14 亿元（yoy-0.32%），电吹风实现营收3.49 亿元（yoy-11.95%），电动理发器、鼻毛修剪器等品类营收同比亦有下滑。整体来看，国内个护电器消费呈现"K"型分化态势，公司双品牌战略有效对冲了消费分级带来的结构性压力。

    　　控费提效成效显著，盈利能力持续修复

    　　26H1 公司毛利率为60.07%，同比+2.55pct，主要受益于价格策略调整及产品结构优化。同期销售费用率为32.53%，同比-0.72pct，主要系促销费用和体验店费用减少；毛销差为27.54%，同比+3.27pct，主业盈利能力明显修复。此外，管理费用率、研发费用率分别为3.61%、2.16%，同比分别-0.30pct、 +0.32pct，两者之和总体保持稳定。最终26H1 归母净利率为17.80%，同比+2.62pct，盈利能力底部回升趋势明确。

    　　品牌升级与渠道优化并举，海外市场实现突破

    　　公司持续推动"研发创新"和"品牌运营"两大核心竞争力建设，基于95 后、00后年轻消费者消费特征，以科技、经典、潮流、IP 文化四大方向推动产品研发智能化、时尚化、年轻化升级。报告期内，公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等10 个系列产品上市。海外市场拓展实现突破，部分国家首批订单交付完成并开始在零售终端销售，公司将持续推动品牌出海战略实施。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026-28 年归母净利润分别为6.16 亿元、6.77 亿元、7.44 亿元，对应EPS 为1.42、1.55、1.71 元。截至2026 年8 月26 日，Wind 可比公司2026 年一致预期PE 为17 倍，公司首次实施年中分红，持续回馈股东，叠加盈利能力持续修复，下半年业绩增长有弹性，有望享受估值溢价，给予 26 年 25 倍目标 PE，维持目标价 35.50 元。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新产品不及预期风险等。