本报告导读：

    　　延续压力，期待新业务贡献增量

    　　投资要点：

    　　投资建议：给 予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年 EPS为0.16/0.19/0.21 元，考虑到当下消费需求偏疲软，公司业绩短期也受到折旧等因素扰动，但公司作为行业龙头，在行业内的竞争优势依然领先，随着消费复苏，在公司在新兴渠道布局潜力释放，未来有望恢复较快成长，给予一定估值溢价，给予公司2027 年30 倍PE，目标价5.7 元，给予“增持”评级。

    　　经营仍有压力。公司2026Q3 单季度收入14 亿元、同比-2.57%，归母净利0.59 亿元、同比-37.68%，扣非净利0.53 亿元、同比-43.52%。

    　　经营性现金流量净额1.94 亿元、同比-12.23%。在消费偏弱复苏、渠道碎片化分流的趋势下，公司整体业绩延续承压，磨底预计仍需时间。

    　　利润率承压。2026Q3 毛利率同比-2.27pct 至20.88%，我们预计或与货返、折旧加大等影响有关。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.08/-0.09/+0.27/+0.04pct 至7.82%/2.04%/0.81%/0.54，最终扣非归母净利率同比-2.76pct 至3.81%。

    　　华中延续增长。分区域看，2026Q3 各区域营收/同比增速分别为华北2.93 亿元/-8.66%、东北6.34 亿元/-1.42%、华东4.34 亿元/-7.75%、华中0.65 亿元/+8.95%、西南1.39 亿元/-11.5%、西北0.88 亿元/-3.79%、华南0.78 亿元/-19.97%。

    　　期待新业务贡献增量。公司Q3 业绩延续了过去几年的压力，压力的核心还是在于偏弱的消费需求和短保烘焙品类在传统渠道持续被分流所致。我们也看到公司正在新渠道积极做一些尝试和探索，比如布局新兴的硬折扣、新鲜零食等渠道，这些布局对于业绩的显著贡献尚需时间，抱以期待。

    　　风险提示。需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。